随想237 “完全”自给的煤和完整体系的煤化工

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昨晚美股跌了，上涨的指数大多是恐慌和做空，这个事情本周已经是我第三次提起了，老特搞出来这么多事，怎么可能你说停就停？所以，终于开始计价风险了。

油价接着涨，布油100了，我们接着昨天的话题《油价中枢抬高，哪些行业受益？》，继续聊一聊受益的行业，比如煤和煤化工。

我们的能源结构，先天特点就是“富煤少油”，煤炭查明资源量已超过7000亿吨，潜在资源总量高达 5.5 万亿吨，晋陕蒙新四大基地支撑了全国 80% 以上的供应。这种矿产结构使得我们煤炭自给率长期保持在90%以上，这与对外依存度极高的石油和天然气形成了鲜明对比。

在政策上，我们确立了煤炭作为“兜底能源”的地位：极端情形下的应急弹性（产能储备）、新能源波动时的系统调节（煤电调峰）以及全球通胀背景下的成本隔离（长协机制。这样的“压舱石”，是我们应对危机的底气，也是马斯克为啥会说“中国正在迅速降低对石油的依赖”的原因之一。

拥有充足的煤炭资源作为基础，我们是世界上少有的拥有完整煤化工体系的国家之一，这一点，也得益于我们的政策支持，“原料用能不纳入能源消费总量控制”，为先进煤化工产能大大松绑。

主要的煤化工产品有：煤制烯烃 (CTO)，转化能力为每年1400万吨；煤制合成氨，每年约5600万吨；煤制乙二醇，每年110万吨；煤制油/气，每年150亿方当量。

煤化工的盈利核心在于油煤价比，比如，布伦特原油在 $60-65/桶是煤制烯烃盈亏平衡线。当油价突破 $80/桶，利润进入爆发期；油价每上涨 $10/桶，煤制路线的利润增厚约 15%-20%。所以在目前动荡的局势下，作为“进口替代”的支柱，煤化工的估值显著提升。

这里面有些品种，比如昨天提到的宝丰能源，就是国内最大的独立甲醇及烯烃生产商，地处宁东国家能源基地，配套自有煤矿，成本行业最低。目前内蒙 260 万吨/年煤制烯烃项目（含 40 万吨绿氢耦合）已达产，宁东四期预计2026年底投产。

还有华鲁恒升，是煤化工领域质地比较稳健的，长期ROE挺不错的，它的优势是具备极强的多联产调节能力，能根据尿素、甲醇、醋酸、乙二醇等产品的即时毛利水平，动态调整生产负荷，确保始终生产盈利能力最强的品种。

还有几位老哥给推荐的广汇能源，公司拥有新疆极其廉价的煤炭资源，在原油价格高企时，其煤炭开采与加工的综合毛利率远超内地同行；而随着“疆煤外运”通道的完善，公司正通过资源优势换取市场份额。

以上的行业和品种，只是自己观察市场表现的切入口，记录自己思考所得，个人现在不持有、也不作任何推荐，再次提请大家务必注意风险，对自己的判断负责，谨慎再谨慎。

流水不争先，争的是滔滔不绝。

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