关公战秦琼——招行PK茅台
<
因此，得出结论是估值上招行明显占据优势，已经包含悲观因素。白酒市场萎靡的背景下，茅台虽继续是老大，可即使你的财富增长十倍，你会喝十倍量的白酒吗？
看到这种对比，我个人觉得实在有些贻笑大方，尽管招行也是我比较喜欢的公司之一，但就这样去评判谁是更好的投资选择，显然不太合适。
首先，招行是高杠杆生意，和茅台这种低负债、低资本支出模式压根就没有可比性，你的1500亿+年净利润到底动用了多少倍杠杆？而茅台的900亿则不需要任何杠杆就能完成，能一样吗？
资本市场对此其实是门清的很，所以在绝大多数情况下，金融行业的净利润都是需要被戴着有色眼镜进行审视的，比消费股估值低是一件天经地义的事情。
更何况，从理论上讲，高杠杆在股权回报率上更具有优势，例如本金都为1的情况下，加9倍杠杆，用10元赚1元的难度，明显要小于用1元赚1元的难度。
可实际情况是，近十年来高杠杆的招行只能将ROE均值做到15%以上，但是茅台却可以做到30%以上，两者显然不在一个量级。
其次，消费类公司可以把分红率提高到70%，甚至100%（苏泊尔、双汇都曾这样做过），但是银行不可以，别说70%、100%，就连50%都是不可以的，这是对于高杠杆模式的监管要求，如果连这都不懂，那就没办法了。
更可笑的是，既然在比较股息，又要强调做T，有意义吗？难道不知道做一次T，股息就得去掉10%吗？多T几次，再高的股息和你又有什么关系呢？
其三，金融是个没有天花板的行业，这一点我非常认可，但是要说白酒的下滑已成定局，就有点过于线性思维了。
2004年，全国白酒销量为314.20万千升，销售额为612.95亿元；而2024年，全国白酒销量为414.5万千升，但是销售额达到了7963.84亿元。确实人口没有显著增长的情况下，人的酒量能力是有上限的，即便财富增长10倍，你也不可能去喝10倍量的白酒，但是不要忘了酒价是可以提升的10倍的，事实情况也确实如此。难道我们评估白酒就只看量，对价必须视而不见吗？
此外，还有一个冷知识就是白酒也是有周期的，很多人只注意到从2016年以来量的不断萎缩，却不知道在白酒生意全面爆发之前，全社会的白酒摄入量也就一直在300-400万千升左右徘徊而已。
2004-2016年白酒产销的不断飙升，更多是好生意+涨价预期作用下，一蜂窝酿酒、囤酒的结果，并非因为人口没有显著增长的情况下，2016年的人比2004年的人酒量更大。
（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）
@今日话题 @雪球创作者中心 @雪球达人秀
本话题在雪球有16条讨论，点击查看。
雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz]]>
#关公战秦琼招行PK茅台
