2026年1季报数据看固废行业的发展趋势
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一. 营收
7家公司中，3家增长4家下降。其中，瀚蓝因为并购粤丰导致营收大幅增长，同时原项目工程部分的营收下降，运营部分营收增加。永兴供热新产能的落地，运营收入增加。绿动实现运营项目降本增效运营收入增加。4家下降无一例外是工程和建造收入下降，运营的增长短时无法弥补缺失，军信的描述是建设期服务收入减少（剔除后主业营收+9.43%）。
综上可见，固废类企业自去年开始全面进入运营为主的阶段，随着降本增效和供热业务的拓展，未来营收将持续增长。
二. 净利润
7家公司全部实现正增长，说明运营的利润增长额能完全覆盖工程的利润降幅（运营的毛利率是远高于工程的），固废公司进入收入大于支出的时期，后面的负债率变化趋势也能体现。
三. 经营现金流
7家公司中，除了瀚蓝和上环的现金流低于归母净利润，其他的几家都是高于净利润，说明固废运营确实够实实在在收到真金白银，各公司都比过去有钱了。
四. 应收账款
7家公司无一例外，一季度的应收账款呈现上去趋势，由于支付周期的原因，行业的普遍现象。行业是不是进入了应收的拐点，过几个季度观察后再评价。
五. 负债率
7家公司中，除了永兴因为项目扩张提升负债额，其他几家和去年末相比负债率呈现降低，且已实现连续几个季度负债率下降（瀚蓝因为并购去年一次性提升较大），从前两年开始行业就在持续的降负债过程。特别是军信、三峰、旺能，负债率降至50%以下。随着负债率持续降低，固废行业的财务情况逐步改善，抗风险能力提高，分红率提升有保证。
六. 市盈率（TTM）
7家公司的市盈率都未超过20pe，其中三峰和旺能的pe低至11pe，瀚蓝因为粤丰业绩并表，上半年将维持高速增长，实际pe也只有11pe。7家中低于15pe 4家，高于15pe 3家，平均估值13.93，属于A股中偏低的水平。为什么pe给的如此之低，和前几年应收快速增长和分红率偏低不无关系，市场对该行业的偏见存在。
我只选了6各方面进行比较，其他的如财务费用、分红率、净资产收益率等项目没做比较，其实也是都在提升和改善的。欢迎大家补充！
总结：固废行业进入运营为主阶段，工程业务基本进入收尾工作。26年以后工程收入对营收的影响将变得无足轻重，各个公司的基本面和财务状况持续改善，等待应收拐点到来后，资本对固废行业的风险偏好将提升，PE和业绩同时增长实现戴维斯双击。
$瀚蓝环境(SH600323)$ $三峰环境(SH601827)$ $绿色动力(SH601330)$
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