疯狂撒币的沙特主权基金也扛不住了

本文来自微信公众号：体坛经济观察，作者：迭戈，原文标题：《疯狂撒币的沙特主权基金也扛不住了 | 体育赛事》

“断供”LIV背后，沙特金元体育第一次踩下刹车。

过去几年，沙特人给全球体育市场留下的印象几乎只有一个：钱多。

从高尔夫到足球，从网球到电竞，从赛事主办权垄断和规则话语权掌控，到主导赛事版权市场价格竞争，这股来自中东的资本一路“撒币”，也不断放大体育产业对这个超级金主的想象，甚至围绕其讨论的话题，都是下一笔钱会落向哪里。

也正因为如此，LIV高尔夫邀请赛率先传出沙特资本可能撤资的消息时，才会引发种种猜测。作为过去几年最具代表性的沙特体育项目，LIV的一举一动，本就不只是高尔夫世界内部的事情，更像是观察沙特体育资本走向的一扇窗口。

导火索是多家媒体报道称，沙特公共投资基金PIF正在重新评估对LIV Golf的长期投入，“关停”“断供”之类的词，随之迅速登上新闻头条。随后，LIV CEO斯科特·奥尼尔出面安抚，表示联赛2026赛季的资金仍有保障，赛事将按计划推进。但明年之后赛事的情况却并未提及。

2022年，LIV高尔夫邀请赛以赛季8站、总奖金2.5亿美元的夸张手笔横空出世，成为沙特金元碰撞传统体育旧秩序的起点，短短五年时间，LIV的关停传闻再次吸引了全球关注，却可能成为沙特金元体育全面收缩的转折点。

亏不起了

外界为什么会怀疑LIV撑不下去？最直接的原因是这门生意实在太烧钱。

公开报道显示，自2022年以来，PIF对LIV的投入已超过50亿美元。今年3月，PIF进一步表示，到2026年底，对LIV Golf的总投入预计将超过60亿美元。

这些钱主要花在三个方向上。其一是赛事奖金和团队分红。自2022年以来，LIV向球员和团队支付的奖金及分红总额，到今年底将累计达到约19亿美元，其中仅2026赛季计划发放的奖金就超过5亿美元，本赛季单站赛事奖金也从过去四个赛季的2500万美元提高到3230万美元。其二是球员签约费。包括琼·拉姆、布赖森·德尚博、菲尔·米克尔森、布鲁克斯·科普卡、卡梅隆·史密斯在内，多名头部球员都传闻拿到了九位数签约费，赛事成立初期加盟的不少球员，也收获了至少1000万美元的合同。其三则是全球办赛、运营和转播制作成本，虽然具体数字未对外公开，但显然同样是一笔巨额支出。

那么，沙特当初为什么要砸下这笔钱？高尔夫作为一项精英运动，PGA Tour体系成熟，顶级球员集中，全球关注度稳定，商业生态也相对完整。对一个希望迅速建立全球存在感、同时又想展示资本改造旧秩序能力的沙特主权基金来说，很难找到比高尔夫更合适的试验场。LIV用高额签约费挖走明星球员，用高奖金池重塑比赛吸引力，再通过联赛化、团队化、娱乐化包装，向传统高尔夫发起正面冲击。短短几年，它确实把整个高尔夫世界拖进了新的叙事。

问题也恰恰是从这里开始暴露。沙特用重金为LIV砸出了巨大的声量，可这项赛事却始终是没有自我造血能力的生意。过去几年，它一直缺少足够扎实的媒体版权收入和门票收入，美国市场的电视收视也偏弱。路透社援引尼尔森数据称，2025年福克斯转播LIV赛季揭幕战最终轮时，平均观众只有4.02万人。对一个试图改写职业高尔夫格局的新联盟来说，这样的数字显然支撑不起长期高投入的运营逻辑。

根据负责LIV非美国业务的英国公司LIV Golf Ltd.公开财务数据，仅2024年一年，公司亏损就达到4.618亿美元，自2021年成立以来，累计亏损已超过11亿美元。与此同时，2024年和2025年，LIV月均净支出维持在1亿美元左右。

为了给LIV找到更多资本出口，沙特公共投资基金也开始尝试引入外部投资者。据彭博社今年1月报道，LIV计划在今年晚些时候首次向外部投资者出售两支球队的少数股权，单支球队目标估值为3亿美元，13支球队整体估值目标为10亿美元。在股权结构上，PIF持有LIV Golf旗下13支球队的多数股权，各队队长则持有其所在球队25%的股份。这意味着，在LIV仍高度依赖PIF持续输血的同时，沙特资本已经开始为它寻找新的估值锚点和退出通道。

对PIF来说，真正的问题已经从LIV要实现盈亏平衡还需要几年，转变成继续烧钱下去，究竟还能换来什么？

曾经最能代表沙特金元体育扩张野心的LIV，如今也走到了必须重新算账的十字路口。

投资逻辑变了

确切地说，LIV的撤资风波只是沙特体育投资近期一系列收缩信号中的事件之一。不只高尔夫，足球、电竞、冬季运动以及多个大型赛事项目，都已先后显露出收缩迹象。走到转折点的，也不只是体育投资，连同沙特国家层面的投资逻辑，都在告别过去那种近乎无上限的扩张周期。

从2025年年末开始，由于油价低迷导致沙特政府的财政压力倍增，而支出却随着经济多元化直线上升，沙特被迫收缩“2030愿景”项目的投资。

4月15日，PIF董事会正式批准2026—2030战略。官方新闻稿里的关键词写得非常直白：提高财务回报，强化投资效率，吸引更多私营资本参与。

路透社同日报道称，PIF总裁Yasir Al-Rumayyan明确表示，未来本土投资占比将提升至80%，国际投资占比则从此前最高30%降至20%。这一调整建立在“全面收缩”的基础上。PIF的意思更接近于：海外投资的绝对金额仍希望继续增长，但在整个组合里的比例要下降；更多资源将优先服务沙特国内六大生态体系，包括旅游、城市发展、先进制造、物流、清洁能源和NEOM。

这背后当然有现实压力。路透社提到，预算赤字压力叠加油价波动引发的收入不确定性，正让沙特对高成本项目的投入变得更为谨慎。

体育当然不会置身事外，而且已经开始感受到这种温差。2026年1月，路透报道称，沙特将与亚奥理事会协商推迟原定在NEOM新城举行的2029年亚洲冬季运动会，两周后，亚奥理事会宣布由哈萨克斯坦的阿拉木图接手举办。原定举办地NEOM新城也几乎陷于停工。

除了亚冬会，沙特还放弃了2019年就开始举办的手球世界超级杯，撤回2029和2031年手球世锦赛的申办。2025年10月，国际奥委会又与沙特提前终止了原本长达12年的奥运电竞合作协议。2025年3月与国际田联围绕商业权利新平台的合作设想，也仍停留在接触和评估阶段，至今尚未真正落地。

过去几年代表沙特金元足球的沙特超级联赛，态度转变则是另一个非常清晰的信号。近年来，沙特斥巨资引进国际顶级足球球员，推动本土联赛发展，同时提升娱乐产业和社会活力。但如今沙特公共投资基金（PIF）也开始通过出售资产来回笼资金，例如将利雅得新月俱乐部70%的股份出售给本土投资机构，对海外控股的纽卡斯尔在投资规模上也在急剧下降。

曾几何时，沙特人挥金如土的身影，很容易让人回想起当年恒大为首的房地产企业主导的中超“金元足球”时代。如今，类似的转折也开始出现在沙特，那个一度以“烧钱换未来”著称的沙特主权基金，正在现实约束下，收敛激进扩张的步伐。

沙特资本运作的下一站

不过，即便在收紧海外支出结构的背景下，沙特资本也并非全面踩刹车。据华尔街日报4月7日报道，沙特公共投资基金PIF为传媒巨头派拉蒙收购华纳兄弟探索案提供了100亿美元股权承诺。此外，在人工智能领域，PIF计划投入高达1000亿美元，其中包括与黑石集团合作建设数据中心。另据报道，PIF将参与马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX的首次公开募股，投资规模或达数十亿美元。

而在体育领域，至少沙特自己希望，未来的沙特体育，不再只是“会烧钱”的代名词。

去年2月，沙特主权财富基金（PIF）的体育分支机构SURJ宣布取得流媒体平台DAZN少数股权，同年10月，FIFA与DAZN又宣布将于2026年重启FIFA+平台。两项动作前后相连，也显示出沙特体育投资正从赛事本身，进一步延伸至内容分发与平台入口。

另一边，电竞与游戏产业反而是沙特收紧周期中继续加码的部分，甚至可能成为新的重心。2025年9月，美国游戏巨头EA同意接受由银湖资本、PIF和Affinity Partners组成财团发起的550亿美元私有化收购。PIF在其中占有绝对主导权的93%。此外，沙特资本还先后对SNK（全资控股）、Take-Two Interactive、Capcom等游戏大厂进行了注资或控股。