如何看待当前猪周期底部

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简单来讲，近期生猪行业迎来史无前例的长时间、大幅度深度亏损，本质是通过市场极端出清的方式，集中化解非洲猪瘟疫情爆发以来，行业长期积累的各类结构性矛盾。

而这种史无前例的亏损，也一定会带来超过市场预期的产能去化。

当前资本市场对生猪养殖板块的研究关注，大多以非洲猪瘟疫情为起点切入，更多聚焦短期行情波动，对行业长周期发展规律、完整牛熊周期的复盘与研判明显不足，难以理解本轮亏损的特殊性与底层逻辑。

另外，中国养猪行业主体众多，养殖水平、抗风险能力差异巨大，也有很多人以简单的小范围调研结论来分析行业，甚至否定官方的整体数据。

回顾2015至2025年这十年时间，国内生猪行业从未经历过全国性、长时间的深度亏损周期。从核心指标猪粮比来看：猪粮比5:1是深度亏损临界线，这十年间仅2022年2-4月出现过连续9周低于5:1，当时最低猪粮比下探至4.53；而以猪粮比6:1作为行业盈亏平衡线，2023年1月至2024年1月曾连续53周低于6:1，时长超一年，但该轮周期仅为常规浅度亏损，并未陷入深度亏损区间，猪粮比最低仅4.9。

反观本轮周期底部，自2025年8月第二周猪粮比跌破6:1盈亏线算起，至今已持续39周。结合市场普遍预期，今年三季度末猪价才有望回升至盈利区间，后续亏损仍将延续30周左右，整体亏损时长极有可能打破2014年1月至2015年5月连续70周猪粮比低于6的历史纪录，但2014-2015年的这轮亏损周期中猪粮比仅有4周跌破5:1。在亏损幅度上，近期行情更是刷新历史极值，2026年3月第三周猪粮比4.5突破4.53的历史记录后持续下探，最低已跌至3.85，亏损深度史无前例。

可以明确，本轮行业周期底部兼具亏损幅度史无前例、亏损持续时间有望创历史新高两大特征，完全不能套用过往任何一轮常规猪周期的逻辑去分析和预判。

究其根源，本轮超长超深亏损，是非洲猪瘟之后行业多重矛盾长期叠加、集中爆发的结果。疫情以来，政策常态化保供导向、二次育肥无序兴起、放养代养模式快速扩张、养殖行业整体生产效率持续提升、阶段性疫情反复扰动、行业产能数据失真等各类问题不断累积，最终造就了当前行业高产能、高效率、高负债的三重固化格局，供需失衡压力持续居高不下。

当前行业主管部门已清晰研判到行业深层结构性问题，默许并引导本轮持续深度亏损，核心逻辑在于以市场化亏损倒逼低效落后产能加速出清，同时管控大型集团养殖企业带头主动去产能，通过强力出清实现行业产能合理去化，一方面筑牢后续猪价平稳运行基础，保障行业回归稳定盈利通道，另一方面逐步化解全行业高负债隐患，修复行业健康发展生态。

但目前资本市场多数机构、广大中小养殖场户，并未真正认清本轮周期的特殊性和底层逻辑。尤其是中小养殖主体，部分从未经历过2014-2015年超长亏损周期，缺乏行业周期底部的风险认知；部分老养殖户则早已遗忘历史周期的残酷性，普遍惯性参照2021年-2023年的亏损行情，主观认为本轮要么亏损幅度有限，要么深度亏损周期不会持续太久，只要被动扛过低谷就能回暖，甚至仍在观望准备逆势扩产。

这类中小养殖场户对行业当前高产能、高负债、强出清的现状缺乏清醒认知，也未及时调整养殖节奏、收缩产能、管控成本风险。随着超预期的深度亏损持续蔓延，中小场户现金流压力将不断加大，经营困境会逐步凸显，未来或将面临亏损加剧、资金链断裂、被迫退市等极大经营风险，相关部门需高度警惕中小规模养殖场经营风险集中暴露、区域性养殖主体批量出清的潜在隐患。

站在长周期视角来看，经过本轮史无前例的长时间深度亏损，行业过剩产能将实现有效出清甚至超额去化，供需格局有望迎来实质性修复。但与此同时，持续深度亏损会进一步恶化行业整体债务水平，叠加中小场户元气受损、大型企业受到政策管控，后续猪价重回盈利区间后，行业整体产能恢复速度将明显放缓，新一轮产能扩张周期会更趋理性，行业将迎来一个长期持续且幅度可观的盈利周期。

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