锂矿：储量、权益与未来三年业绩
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2 赣锋锂业
3 天齐锂业
4 盐湖股份
5 藏格矿业
6 海南矿业
7 天华新能
8 西藏矿业
9 西藏城投
10 融捷股份
11 西藏珠峰
12 永兴材料
13 中矿资源
14 江特电机
15 川能动力
16 盛新锂能
17 雅化集团
18 科达制造
19 国城矿业
20 大中矿业
21 华友钴业
二、权益储量汇总
市值就没什么好说的了，最大的紫金矿业是遥遥领先，它的主营业务也不是锂。甚至盐湖股份，主营业务也还不能说是单一的锂业务。藏格矿业、国城矿业、海南矿业、大中矿业、华友钴业，也是同理，锂还没能成为主营业务。
以锂为主营业务的，赣锋锂业市值最大1637以，比天齐锂业1183亿，多了了450亿。这450亿里面，可以认为一大半，比如250亿市值，来自于储量和未来的规划，另外200亿可以认为是电池业务的。
三藏还是卡在200亿市值左右，西藏矿业目前市值最小173亿。
21家上市公司合计的权益储量是11528万吨。
权益储量最大的，赣锋锂业5962万吨遥遥领先，其次是盐湖股份1046万吨，紫金矿业718万吨，天齐锂业617万吨。 权益储量最小的，海南矿业13万吨，100万吨以下的还有好几家。 很多人谈市值/储量，这个要么锂矿锂盐是主营业务之间比，要么去掉其他业务的估值比。但是呢，暂时看，意义不大，行情没有火爆到拼储量，还是要拼产量和业绩的。
TTM市盈率差异也很大，赣锋锂业44，天齐锂业54。主流锂矿都在40以上，因为业绩刚刚好转一两个季度，动态市盈率会好看很多。
三、权益产销量和总产销量
产销量都是未来的东西，不是通过公告和财报能够明确的。甚至说，其它行业即使有产量指引，那也只是一个公司的计划，能不能达成也是未知之数。除了紫金矿业，绝大部分公司也没有一个产量指引。
产销量就难免有主观因素在，然后呢，加了一列，产量确定性，就是我认为的产销量达成的概率，这个，就更是主观拍了。 比如紫金矿业，产量规划是28年27万吨产量，就算计入藏格矿业和麻米错的全部产量，也到不了27，权益就更到不了，目前28年拍的是14.5万吨。这都是通过上面的矿山产能规划分解的，也不是瞎拍的。
有些会有点争议，比如中矿资源，有人就认为26年就能满产，紫金矿业当然也有人认为26-28年能达成指引，西藏矿业也是如此，都没有把产能打满。
从25年来说，权益产销最高的还是天齐锂业8.99万吨，其次赣锋锂业6.91万吨，第三是华友钴业5.44万吨。 2026年就有些变化了，权益产销最高的是赣锋锂业11万吨，其次是天齐锂业10.42万吨，第三变成紫金矿业7.57万吨，第四是盐湖股份5.98万吨，与中矿资源的5.9万吨几乎持平。
就26年来说，大中矿业、江特电机、西藏城投、西藏珠峰，因为建设节奏问题，认为还没有锂矿锂盐产销，而27年，他们或多或少都有了。
2027年，权益产销最高的依然是赣锋锂业12.75万吨，其次天齐锂业11.51万吨，第三还是紫金矿业9.59万吨，盐湖股份6.98万吨，与中矿资源6.9万吨依然持平。
2028年，权益产销最高的还是赣锋锂业17.7万吨，其次紫金矿业14.6万吨，第三是天齐锂业12.48万吨，三家超过10万吨。华友钴业98.92万吨排第四，中矿资源亿7.8万吨排第五，盛新锂能以7.58万吨超过盐湖股份6.98万吨。
锂盐产销量，从2025年赣锋锂业就已经遥遥领先了，18.48万吨，2026年22万吨，排之后的是天华新能11万吨，盛新锂能11万吨，雅化集团10万吨。
四、锂业务与非锂业务业绩测算
这个自然涉及到最关键的变量，锂盐价格了。为了尽可能不加入主观预测，就以当前价格为基准，以机构的预期为基准。分别是今年均价16万，明年后年均价15万、12万。
注意，有几个需要说明一下。
关于融捷股份，26-27年，按照历史数据，锂盐公司成都融捷锂业分走了10.5、14亿利润，而28年，就没有分走利润了，预期是27年融捷集团按照承诺将锂盐公司完全放入上市公司。但是，估计也要付出一定的代价，按照以前的观感，这个代价未必可以忽略。
关于中矿资源。
镓锗项目24年12月的公告，25年12月也公告过一次。公告里对锗的标准和产量有明确说明，通用6n锗价格公告是2667美元，利润预期是5千万美金，最近一个月6n锗均价接近8000美金。利润可能超过1.5亿美金。
镓锗国内外价差很大。它到底以哪个价格卖，说不准。
镓锗业务按3亿元利润上限，29年达成，26-28分别为0.8、1.5、2.5。
铯铷业务按4亿利润不变计算。
铜65%权益按13亿利润上限，28年达成，26-28年分别为2.6、7.8、13。单吨利润按4亿，合计5吨。中矿有说长期10万吨，目前还不能计入长期预期。
当然，上述几个小金属业务，市场有更高的预期。这个暂时可以作为意外之财，提升一些估值，比如给个50、100亿的估值。具体测算，先不把数字写那么多了，等有了实证业绩再回来修改吧。
关于藏格矿业。
麻米措一期5万吨，2026年三季度完成设备安装与调试并正式投产，2027年完成产能爬坡，2028年实现100%满产，这个是没打折的。按藏格矿业官方披露的《2026-2028年发展战略规划》，察尔汗2027年可完成建设投产1.6万吨，收购对藏青基金全部股权，对麻米措持股从26.95%提升到57.24%，这些事项都按推迟1-2年达成。而且肯定是有对价的，达成了再说。
龙木错盐湖按31年达产，结则茶卡盐湖27年投产，27-28年产量0.3、1万吨。
老挝的钾盐项目，进展比较缓慢，暂时无法预期。
按上述价格测算，这些上市公司的理业务合计净利润在26-28年达到536、576、500亿，看起来还是挺可观，基本是宁德时代当年利润的一半。
锂业务的利润，应该说和上面所描述的各家的权益产销量是直接相关的，虽然不是严格线性相关，因为各家各个矿山的成本差异也是考虑了的。
就2026来说，锂矿锂盐业务利润最高的是赣锋锂业97亿，其次天齐锂业84亿，第三是紫金矿业64亿。盐湖股份也有55.7亿，中矿资源和华友钴业都在37亿，，盛新锂能略少一点34亿。 26年，赣锋锂业能在权益产销略超天齐锂业的情况下，利润超过一截，我看了一下模型，SQM那边的利润增长远不及锂盐价格增长幅度，接近一半的利润被智利政府拿走。
2027年，赣锋锂业就很领先来了，103亿利润，也是唯一过百亿的了，天齐锂业第二77亿，紫金矿业第三74亿，两者几乎车持平。盐湖股份59亿紧随其后。
28年，赣锋锂业依然领先，95亿，紫金矿业85亿，反超天齐锂业53亿。
除了天齐锂业、盛新锂能，其它公司都有非锂矿锂盐业务。
五、各家总利润与PE
汇总之后，2026-2028年碳酸锂价格按16、15、12万，各家公司的业绩和PE如下：
2026年的利润，紫金矿业没的说，总利润844亿。盐湖股份131亿，赣锋锂业110亿，天齐锂业102亿，华友钴业102亿，藏格矿业81亿，中矿资源45亿，盛新锂能34亿，雅化集团33亿，天华新能40亿。
重点说一下27年的估值，有几家公司是小于10PE的，紫金矿业8.9，华友钴业7.9，科达制造8.5，雅化集团8.3。 这些公司估值低一点，各有各的原因，紫金矿业，主营产品在价格高位，华友钴业，成本面临压力，科达制造建材是主业（增发后估值在10左右），雅化集团是权益锂矿上限稍低。
而结合27-28年，锂盐价格15万、12万来看，主要的锂盐公司PE都在15左右，赣锋锂业27年28年都是13，天齐锂业27年14，28年15，中矿资源27年10PE，28年11.5PE，盛新锂能27年13.7,28年14。
也可以说，市场目前是在给这些公司按12万左右的锂盐价格在做定价。
六、换一个价格估算
当然会有矿工对上面的测算有很大的意见，锂盐怎么可能在26-28年16、15、12万？
我估摸着，机构就是按这个价格附近，在做业绩预测。有两家我稍微对比了下，机构是按15、13、12万来预测的。
预测价格，其实是很难的，因为它不仅要预测供给，还要预测需求，而锂盐的供给和需求，是非常复杂的：供给有几大洲不同类型不同成本的锂盐，需求有电动车、储能，还有重卡机器人等。
其实机构也很难预测，但是这是工作，难也得干，但是一般会保守点。
我们在这里，假设一个价格预期，26-28年锂盐均价18、23、18万。这意味着今年的最高价格会接近25万，且在明后两年不那么温和的，但也不那么快的回落。
并非所有人都同意这样的价格预期，有的人觉得，这个价格太保守，有的人觉得，这个价格太乐观。
但是这个价格，已经足以和上面16、15、12万构成很大的区别了：
可以看到，在26-28年碳酸锂18、23、18万价格下，各家利润还是很炸裂的，特别是2027年，紫金矿业1008亿，赣锋锂业200亿，盐湖股份177亿，华友钴业179亿，天齐锂业137亿，藏格矿业100亿，中矿资源也93亿了，盛新锂能61亿，雅化集团57亿。
主流锂矿的PE，都干到10以下了，中矿资源和雅化集团都快到5PE了，华友钴业6.2。
去掉紫金矿业，锂矿公司总利润接近1000亿了，终于赶上宁德时代的利润了！
以上数据，仅为假设性测算，理性看待。
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