4.27光通信行业更新
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这个周末也没闲着，看了挺多纪要和会议，整体上还是他们对光还是非常有信心的，行业也有一些新的变化，先简单总结一下要点吧。
1.从一季度来看，旭创额新易盛机构只微微加了一点，天孚通信被机构减仓，基金的重仓股基本没有变化，交易拥挤度没有太大变化，一季度机构加仓比较多的是光纤和小光，同时市场开始交易27年预期。
2.云厂商这个体系很有可能27年的光模块采购规模就会超过英伟达，28年可能只有谷歌一家就比英伟达的光模块采购量要大。
3.机柜内部目前以铜互联为主，未来英伟达与各大云厂商都会大规模用光替代铜；机柜内部市场未来五年具备0到1的渗透逻辑，行业空间预计五年增长20倍。
4. 目前来看，光入柜内的这波牛市才刚刚开始，现在连27年都没交易完，更不用说28、29、30年，光的这块牛市还有很长时间。
5. 光这块值得更高仓位去配置，因为不像其他环节，龙头公司都在国外，但在光通信这块中国拥有世界最优秀的公司，未来5年这个行业一定是一个高速成长的行业。
6. 从上游物料采购和锁定来看，28年需求很有可能再翻倍，27年底旭创可看到3万亿，新易盛可看到2万亿。
7. 跟新易盛交流下来，公司去年三四季度在锁物料方面反应有点慢，下手不够狠，目前公司已经很快调整过来了，所以在今年二季度，物料大幅会好于一季度，当然还会有缺货情况，三四季度几乎就没有缺货影响了，目前来看反而是个很好上车机会。（机构观点和我之前差不多，拉长来看一季度也只是短期波动而已）
GTHT
1. 行业核心观点：光通信处于最好时代，需求爆发与瓶颈凸显
产业趋势判断：站在2026年节点，光通信产业面临的机会比过去两三年更大，行业龙头普遍认为当前是“光通信最好的时代”。
核心驱动逻辑：AI算力需求爆发，通信（光通信）成为算力连接的瓶颈。过去几年算力增长约30倍，而通信算力仅增长约4倍，导致通信需求呈现爆发式增长，未来几年其资本开支增速将远超AI算力整体增速，占比有望从5-10%提升至15-20%。
2. 关键财务信号：备货力度空前：主要公司预付账款与存货大幅增长，反映对物料的强劲拉动和需求紧张。中际旭创：预付账款达15亿元，环比增长约11倍。新易盛：预付账款达7亿元，环比增长约40倍。天孚通信：预付账款环比增长约3.6倍。光迅科技：预付款项也呈现明显提升。
3. 谷歌大会（Cloud Next 2026）技术架构解读与需求影响
1.6T需求：Scale-up层面的ICI端口升级至1.6T，直接拉动1.6T光模块需求。
800G需求：因每卡接入带宽为400G（等效半个800G），将带动约1:2.5的800G用量，需求量将大幅提升。
4. 中际旭创和光迅科技的一季度业绩相对较好，主要得益于其在物料和技术上的储备优势。中际旭创是全球率先大规模批量发货硅光模块的公司，硅光技术对光芯片有一定节省作用，且其在CW光源上储备领先。光迅科技则因其一体化光产品布局，在光芯片和CW光源方面有相当比例的自供能力，在行业物料紧张时业绩更有保障。
GF
1. 光模块行业物料供应分化，龙头优势凸显
一季报表现分化：2026年一季度，仅中际旭创业绩超预期，多数二三线公司不及预期，主要受物料短缺影响。
龙头物料优势稳固：中际旭创：一季度物料处理超预期，预计二至四季度供应将持续改善，全年物料无虞。新易盛：一季度物料处理不及预期，但经深度沟通，预计二季度将大幅缓解，三、四季度回归正轨，全年业绩有望追赶。
二三线公司面临挑战：物料短缺涉及激光器、调制器芯片、MSAP PCB、旋光片、PD探测器等多类组件，考验供应链管理能力。全年料将持续处于相对紧张状态，仅个别公司可能通过特殊关系获取额外资源。
投资建议：首选龙头：中际旭创凭借物料优势为最优选择。关注边际改善：新易盛股价调整后，随着二季度物料好转，提供配置机会。谨慎对待二三线：需仔细甄别其物料获取能力，投资确定性相对较低。
GTZQ
1. 行业整体观点：算力与光通信产业趋势不变，短期波动提供布局良机
长期趋势乐观：对算力（包括光通信、液冷、电源等）及光通信行业长期发展持乐观态度，核心关注产业空间、竞争格局和技术发展趋势，而非短期财务数据兑现节奏。
短期波动属正常调整：近期市场波动源于板块前期涨幅较大及一季报发布期的预期博弈，属于正常回调。在产业趋势未变的前提下，短期的大幅波动往往隐藏着黄金买点。
AI硬件催化在即：AI产业趋势明确，预计2026年二、三季度起，产业采货量、资本开支及订单落地将加速，为AI硬件带来源源不断的催化剂。
2. 传统光模块（可插拔）：业绩分化但趋势向好，二季度有望改善
一季报业绩分化：“易中天”三家公司一季报表现不一。中际旭创业绩超预期（57亿元利润），而新易盛和天孚通信业绩低于预期，尤其新易盛因市场预期较高，业绩（27亿元）引发对短期失速的担忧。
新易盛业绩低于预期的原因：汇兑损益影响：一季度产生约5.5亿元汇兑损失，若加回，利润约32亿元。上游原材料缺货：光芯片供应紧张影响了业绩释放，但该问题在一季度后半段已开始缓解。
二季度展望积极：中际旭创：1.6T光模块及硅光产品将持续放量，预计二季度营收和毛利率将环比增长。新易盛：一季度后半段获得的光芯片供应增量将逐步兑现至二季度业绩，预计将有较大改善。
投资价值与目标：当前时点传统光模块配置价值强，是AI算力板块中确定性最强、二季度业绩预期最好的分支。中际旭创：当前市值约9000亿元，目标市值看至12000-15000亿元。新易盛：经历下跌后空间已现，存在较大预期差，目标市值看至8000-9000亿元。
3. 新易盛一季报低于预期主要有两个原因：一是汇兑损益带来了约5.5亿元的损失，若加回此项，其利润约为32亿元；二是上游原材料缺货影响了业绩释放。但根据近期的产业调研，光芯片的出货量在一季度后半段已出现剧烈增加，且缺货问题已逐步解决。因此，新增的光芯片供应预计将逐步兑现到二季度的业绩中。对于二季度，新易盛的业绩预期将有较大改善，同时1.6T光模块也将是重点放量产品。当前股价下跌后已释放出空间，存在较大的预期差。
CJZQ
谷歌NEXT大会观瞻
光通信产业链：网络需求指数级增长，架构升级明确光模块与OCS用量
互联带宽大幅跃升：TPU V8的Scale out带宽是上一代的4倍，Scale up带宽是上一代的2倍，直接驱动高速光互联需求。
训练架构（V8T）变化：采用Virgo新架构，使用多平面交换机技术，两层架构可支持13.4万张卡，大规模集群目标达100万张，涉及Scale across/DCI需求，将拉动相干光方案及OCS交换机使用。
推理架构（V8I）变革催生新增量：采用BoardFly（Dragonfly）三层层次化架构，其核心特点是引入了大量的柜到柜（group间）光连接。用量测算：每4个TPU（一个BB）对应5个光模块/NPO端口以及5个OCS端口，即光模块:TPU≈1.25:1，OCS端口:TPU≈1.25:1。核心信号：推理集群设计首次大规模引入柜到柜的光跳接，显著增加了光通信用量，这是一个明确的需求通胀信号。
行业增长展望：谷歌的网络增速将比其TPU增速更快，预计从2026年到2028年，其光模块采购量将呈现指数级跃升，并伴随带宽升级。
光通信行业竞争壁垒与投资标的
行业壁垒持续抬高：技术壁垒：从非标产品到需具备PIC（光子集成电路）设计能力（已成为入场券），未来将进一步要求EIC（电子集成电路）设计及TSV、flip chip等先进封装工艺能力。供应链壁垒：2026-2027年，上游物料（如芯片）的获取能力是短期区分厂商格局的关键因素，龙头厂商凭借供应链投资与协同优势，在交付和份额上占优。
重点推荐标的：在业绩爆发期，首选业绩确定性强的龙头公司。光模块龙头：中际旭创、新易盛。产业链核心：东山精密（收购索尔思光电）、源杰科技（光芯片）、天孚通信（光器件/光引擎龙头）。$中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$
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