基础知识和逻辑科普

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$惠城环保(SZ300779)$

昨天的发帖，主要是在一片嘲讽中，为相信者打气。不怕被集火，下班前还回复一些，下班后基本懒得回，所以很多拉黑了事。

发现很多人基础知识和逻辑其实都不清楚，做个科普吧，但是不想太费神，主要靠记忆，所以有些误差，也不会给太精确的数据，另外想到哪写到哪吧。

1、原材料供应

这个雪球有行业内人做过很多科普，可以去看他的。结论是原料充足。生活垃圾、工厂料很多，也很倦。有人担心现在越来越多废塑料炼油的企业冒出来会抬高原材料价格，我说这不正说明这个行业有钱赚吗？另外看一下原材料潜在供应量，再整理下明面上的产能和众多小作坊，差别就类似潜在供给1000万，产能100万。

至于被自媒体洗脑，说垃圾焚烧不够用的。先看国家政策的最新定位，垃圾要“减量化、资源化、无害化”，垃圾掌握在政府手中，垃圾发电还需要政府补贴。再看利益，惠城20万吨产能投入约15亿，预计产值12亿，利税2亿，2024年社保人数约200人，这里还没考虑上游分拣的配套情况。而未来在其他城市的扩产，基本以60万吨为最小基数。环保、就业、GDP、民生、政绩都有了。

另外看到很多人去问豆包废塑料的价格，然后几千一吨，那时回收瓶子的价格，惠城不需要，得先去弄清楚他的原材料到底是什么。

现在公司的原材料80%左右还是工厂料，因为更容易集中获取，价格也还合适，但也导致了灰分偏高，有效碳氢含量也偏低，只有72%。未来生活垃圾的占比会越来越高，惠海的10万吨和吉昌的10万吨生活垃圾分拣都建好了，印象中经过他们预处理后的原材料，有效碳氢大概85%左右。

2、产线建设

过去怎样再讨论无意义，只说现在情况。

加氢装置5月开始正式运行。磨粉机5月底到货，6月开始调试上负荷。PSA装置情况不了解。二期审批前，不会再技改，所以反应器的技改就等审批后。所以在6-7月实现满负荷后，基本就是一套可以去做复制的产线，PSA、解决催化剂损耗高的问题，本质都属于降本增效，实现效益最大化的问题。

加氢为什么比预期的要久？不太能全部回答，能回答一点吧。这是成熟的工艺，但公司以前自己没大规模做过啊，另外安全因素，中石化的氢气供应因素等。

磨粉机为啥这么慢？市场内并没有能满足公司需求的标品，需要测试和定制。

为什么中试时用过粉料，后来改片料？片料成本更低、市场更成熟，粉料成本高，难大规模获取，公司为了赶进度，以为都能轻松解决。

3、产品

裂解油：加氢后卖给联合石化这类企业，他们再做烯烃产品，做完后再给沙特阿美等分销。定价基础看石脑油价格，说溢价，主要是指后端生成烯烃产品后。惠城自己不直接销售，卖原材料，下游自然不愿意给你太多溢价。所以惠城得分后端烯烃产品溢价的40%给联合石化。

液化气：给茂化和立拓做代工，付加工费，然后自己直接卖给终端，所以他能拿全部的溢价，不用和其他人分成。

聚丙烯、聚乙烯、石脑油这些都是公开透明的价格，完全跟油价相关，去年四季度基本是油价底，今年剩余时间，国际投行对布伦特石油整体预期90-100美元，我保守估计也是80-90美元，明年预计至少70-80美元。

很多人要算利润，但确实比较难算，产能利用率、干汽烧掉、油气比例、产物损耗、代工价格、运输成本等等。即使搭一个模型，变量也太多，不确定的太多。总之，要看出点眉目，只能半年报吧。但粗浅的逻辑是：终端价格是清晰的，原材料价格是相对清晰的，折旧是清晰的，人工、电力那些占比都大差不差，肯定赚钱，只是各种产物的量和变化还不确定。

所以现阶段的综合成本也不低，以前大家看到的一些成本、利润，很多都是100%负荷、干汽全都回收、自己做一体化的数据结果。

4、天花板

去年国内聚烯烃产能合计8800万吨，到2030年预计1亿吨，惠城短期相对明确规划的是揭阳120万吨、岳阳60、菏泽60、天津60，共计300万吨。考虑他们的后续就是揭阳180万吨、岳阳120、天津60，共计360万吨，全部累计680万吨。这是有效碳氢含量，转化成烯烃产品大概400多万吨吧，当然还有一些其他产物。

让废塑料制烯烃作为主力肯定不现实，更多是结构优化和联合煤化工降低进口原油依赖的目的，所以理想情况，我认为也只是10%左右吧，也就是1000万吨左右。当然不仅是对惠城，对整个行业来说，都是巨大的空间。

先写这么多吧。

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