豆浆机带不动“单品王”九阳

本文来自微信公众号： 凤凰WEEKLY财经 ，作者：崔陆鹏，原文标题：《豆浆机带不动「单品王」九阳》

曾凭借豆浆机垄断市场的“国民品牌”九阳股份，一季度营收继续收缩了将近10%，这已经是九阳股份业绩已连续下滑的第六个年头。

近日九阳股份发布的2026年第一季度业绩显示，报告期内，九阳股份实现营业收入18.12亿元，较上年同期的19.99亿元同比减少9.41%。从2021年至2025年，该公司营收连续五年下滑，从105.40亿元降至82.10亿元；归母净利持续大幅下滑，从2021年的7.46亿元，下降至2025年的1.18亿元，创上市以来新低。

与此同时，九阳股份经营性现金流也在今年一季度出现了转向，由净流入转为净流出。根据财报，一季度九阳股份经营活动产生的现金流量净额为-1.25亿元，而上年同期为2.46亿元，同比大幅下滑150.70%。对此，其解释主要系本期收入下降导致销售回款减少，以及收回的票据保证金减少所致。

营收、经营性现金流下滑，九阳股份在今年一季度在再次压缩成本。其中，销售费用同比下降8.56%，管理费用同比下降7.94%，研发费用下降最多，同比下滑21.85%。

研发费用单位为：亿元

这并不是九阳股份首次大幅压缩研发费用。年报显示，自2023年起，九阳股份研发费逐年下滑。其中，2025年的研发费用为3.03亿元，同比下降16.07%。

九阳股份此前曾公开回复媒体称，公司作为国内小家电行业的领导企业，一直以来以“创新”为企业DNA，推出了较多创新型的产品和功能。此次研发费用的下降主因是公司产品结构及业务的调整与变化，不影响公司核心主营业务发展。

以豆浆机起家，2017年起，九阳股份转型为综合性小家电企业，产品覆盖厨房小家电、清洁电器与个护等多个领域。根据2025年财报，营养煲系列（电饭煲、电压力煲等）营收30.56亿元，占比37.22%；食品加工机系列（含豆浆机、破壁机等）营收31.03亿元，占比37.79%；西式电器系列（空气炸锅、养生壶等）营收15.26亿元，占比18.59%。

2025年九阳股份年报未披露豆浆机单品市占率，但第三方数据显示其仍为行业龙头。

奥维云网（AVC）全渠道监测数据显示，九阳豆浆机国内市占率约41%–45%，线上销额市占率达42.3%–44.61%，线下份额超80%，稳居行业第一。

长江证券、西南证券等券商研报亦指出，九阳豆2025年市占率约38%–46%，虽较早年高点略有回落，但仍显著领先竞品。

实际上，九阳股份所处的小家电行业市场竞争日趋激烈。以厨房小家电为例，奥维云网数据显示，2025年，全国厨房小家电整体零售额约为633亿元，同比上涨3.8%；均价为242元，同比上涨11.4%。

相较之下，据媒体报道，九阳股份在2025年的产品均价约为141元，较2024年的154元下降9%。

“公司近期利润下滑且现金流紧张，短期压缩研发有助于稳住现金流和利润，属于战术性保守。”在晶捷品牌咨询创始人陈晶晶看来，管理层可能认为现有产品可满足市场需求，因此压缩非关键或新项目研发。中长期看，若研发投入持续下降且缺乏战略创新，主营业务竞争力或将削弱，市场份额和品牌活力面临侵蚀风险。

今年一季度，九阳股份将相当一部分闲置资金投入理财。

报告期内，九阳股份投资活动产生的现金流量净额为-8.82亿元，上年同期则为净流入1.44亿元。其在业绩公告中提及，主要原因是当期支付其他与投资活动有关的现金达16.71亿元，较上年同期的0.35亿元大幅增长4664.66%，为购买理财增加所致。

同时，九阳股份收到其他与投资活动有关的现金为7.85亿元，较上年同期的1.81亿元增长332.90%，系赎回理财增加。

据《凤凰WEEKLY财经》粗略统计，2022–2025年，九阳股份连续四年审议通过理财额度达到10亿元，其中2022年为30亿元，2023–2025年均为10亿元。

在投资喜好上，这几年，九阳股份只购买现金类理财产品、固定收益类产品、国债逆回购等安全性高、流动性好的短期低风险理财产品，投资期限原则上不超过1年。

“当缺乏高回报成长项目时，管理层往往偏保守、重财务稳健而非战略扩张，同时保留资金等待战略投资或并购机会。”陈晶晶称，理财产品风险低、流动性强，可随时支取用于运营或短期投资，有效缓解现金流紧张，并降低外部融资依赖。但理财不能根本解决主营业务现金流问题，若长期依赖补血，可能掩盖经营性现金流不足的风险。长期大量持有闲置资金而不投入核心业务，也会抑制企业创新力和竞争力。

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