写在农夫山泉营收首破500亿之际：顶级消费股的强大护城河，绝不可轻视，但也有不顺之时！

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#农夫山泉营收首破500亿#

近日，农夫山泉发布了2025财年业绩报告，在饮料行业普遍进入存量竞争的逆风期，呈上一份展现其强大韧性与高质量增长的亮眼答卷。2025财年，农夫山泉实现营业总收入525.53 亿元，同比增长22.5%，首次突破500亿元大关；净利润158.68亿元，同比增长30.9%。如此优秀的业绩也让我明白了一个道理，拥有强大护城河的消费股。虽然偶有不顺之时，但绝对不容小觑，更不可轻视！

计算内在价值：我用自己发明的市赚率

为了学习巴菲特，我发明了市赚率。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE/100）。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了股神的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也4折5折6折买股。A股长期持有的股息税为0，所以1PR才算高估。H股长期持有的股息税为20%，所以0.8PR就算高估！

之前的跌跌不休：或许只是错杀

年报发布之前，农夫山泉最低跌到了40.70港元。按2025年年报计算，当时最低跌到了25.91PE，至于2025年年报的ROE则为44.23%。市赚率=25.91/44.23%/100=0.59PR，相当于不到6折。或许正是因为这样的明显折扣，农夫山泉才在年报之后的首个交易日大涨了9.38%。

虽偶有不顺：但顶级消费股却拥有强大护城河

消费行业易出牛股，这是众所周知的事情。回顾2025年，农夫山泉凭借“水+饮料”的双引擎，在饮料市场中脱颖而出。以茶饮料为首的“推进器”业务，也打开了增长的新天花板。东方树叶在无糖饮料风口到来前早已布局，如今已成为日常消费场景的主流。

优秀企业遇到短暂困难：或许就是买入好时机！

何为消费股里的优秀企业？在我看来就是连续多年的高ROE。当这些优秀企业遇到短期困难时，或许就是买入的好时机！以农夫山泉为例，2024财年的营收和净利润均出现了罕见的增长趋零，其股价也因此大幅下挫。但却正是那一年，也成了股价抄底的最佳时刻！

看到这里，很多读者会想到贵州茅台。实际上，贵州茅台之所以在最近几年里跌跌不休，主要还是因为之前爆炒到了2PR以上的泡沫估值。再叠加目前的经济转型期，股价才会一泻千里。同样的道理，美的集团或许也是如此。短期来看困难重重，但长期来看却更有可能前景光明！

最后要说的是，少数顶级消费股也会在看似短暂的困难后彻底沉沦。我自己的策略是低估+分散，这样才能遵循大数法则和概率学，从而实现投资组合的慢慢变富！

$农夫山泉(09633)$ $贵州茅台(SH600519)$ $美的集团(SZ000333)$

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