不到半年涌入577亿元，“宁王轮”们抢麻了

本文来自微信公众号： 小饭桌 ，作者：关注具身的，编辑：张丽娟

今年，具身智能一级市场里冒出了几个新词，像是“宁王轮”、“比亚迪轮”还有“产业轮”等等。

虽然叫法不同，说的却是一回事：最抢手的融资轮次已经不按A轮、B轮算了，而是按产业方来标价。

这些新词的诞生不是文字游戏，而是真金白银砸出来的结果。这才过去不到半年，具身智能赛道已经涌进超577亿元的资金，单笔10亿元以上的融资至少超过15起。

但真正值得关注的不是钱有多少，而是谁在给钱。

一种是纯财务的VC资金，钱花完了还得再融下一轮；另一种钱来自产业资本，它们往往带着订单和场景进来。订单意味着收入，有了收入，公司就能跑通商业闭环，自己造血。

而今年，产业资本的比重明显增多，“产业轮”这个词源自于此。

比如，鹿明机器人刚刚连续完成近10亿元A1及A2轮融资，三菱电机连续两轮领投，产业资本不再是配角，而是站到了主位；博世与银河通用的合资公司博银合创拿下的除了近3亿元的Pre-A轮融资，还有近2000台机器人的订单。

产业方这边，宁德时代透过溥泉资本、晨道资本、柏睿资本三个平台在具身智能领域完成了至少6笔投资，被投企业融资总规模超43亿元。

从早期的“技术轮”到“营收轮”，再到现在的“产业轮”，A轮、B轮的传统划分正在被产业方重新定义。市场看的不再是公司技术和PPT讲得有多好，而是机器人能不能在工厂里干活、故障率多高，以及什么时候能交付。

“以前大家比谁融资多，现在比谁订单多。”有投资人直言，“产业方把钱投给你，还把自己的工厂大门打开让你进去跑数据、跑产线。这种绑定是传统VC给不了的。”

那产业资本这套逻辑到底是怎么运作的？为什么是现在？又意味着什么？我们可以先从几个典型案例切入拆解一下。

从试水到绑定：产业资本的真实路径

三菱电机与鹿明机器人的故事是观察这套逻辑的一个切口。

5月11日，鹿明机器人宣布连续完成A1及A2两轮融资，累计融资规模近10亿元。A1轮由三菱电机智能制造科技（中国）集团有限公司领投，老股东普华资本、吴中金控等超额跟投；A2轮则由三菱电机继续领投，恒生电子、海高集团、昆石投资等产业方跟投。两轮均由同一家产业巨头连续领投，这种节奏在具身智能赛道并不常见。

更值得注意的是两家公司的合作时间线。早在2025年6月，三菱电机与鹿明机器人达成战略合作，双方共创的柔性质检具身智能解决方案在三菱电机中国工厂投入试用。

从战略合作到连续领投，三菱电机似乎用近一年的“试用期”完成了对鹿明机器人的考察和验证。目前，搭载鹿明自研物理AI引擎的重载轮臂式机器人已在三菱电机PLC产线上进行外观检测等柔性作业。

有投资人这样总结：“从合作伙伴，再到如今的股东，三菱电机与鹿明的关系演变很能说明当下产业方布局具身智能的典型路径：先用场景试水，再通过资本绑定。”

这个路径之所以行得通，主要植根于一个行业现实：实现通用具身智能的最大阻碍在于高质量真机数据的极度匮乏。

对创业公司而言，产业方的场景、数据乃至渠道资源是突破瓶颈的关键“燃料”；对产业巨头来说，具身智能不是简单的设备采购，而是对未来工厂生产力系统的战略卡位。双方的这种“互需”让合作关系天然具备了向资本层面升维的动力。

除三菱电机外，鹿明机器人此前还与中远海运、德马科技、广运集团等产业方开展合作，目前已经拥有4家上市公司产业股东，覆盖航运、物流、智能制造等场景‌的落地应用。

维他动力的融资历程从另一个侧面印证了产业资本的入局节奏正在加快。

同样在5月11日这天，维他动力官宣完成Pre-A轮近5亿元融资，翻看其投资方名单，东方嘉富、华泰紫金、复星锐正三家产业资本共同领投，更值得留意的是上汽集团旗下尚颀资本的参投。

维他动力现在主推的是一款面向C端的四足机器狗，背后涉及的运动控制、环境感知和自主导航等能力，与汽车产业在智能制造、物流仓储等场景的需求存在“天然接口”。

可以说，这类产业资本此时入局，看中的既不是单纯的机器人硬件项目，也不是短期的消费市场红利，而是产品在量产爬坡过程中积累的供应链管理能力、成本控制能力还有规模化交付经验。这些能力一旦被验证，未来向汽车产线、物流园区等工业场景溢出几乎是水到渠成的事。

同样逻辑下，另一家具身初创小雨智造也拿到了多个产业方的“门票”。

5月9日，小雨智造完成数亿元B+轮融资，由北汽产投、复星锐正和建发新兴联合投资，华业天成、贵州科创天使基金共同跟投，滴滴、小米联合创始人黎万强追加投资。现在，这家公司的投资方阵营汇聚了消费电子、汽车、船舶、建筑四大产业门类，覆盖了工业具身智能规模化落地的核心场景。

当一家创业公司能同时拿到来自多个不同行业的产业资本，意味着它在场景验证的维度上已经比同行多跑了一个身位。

或者说，这些产业方愿意用真金白银去押注它，不是因为它的技术故事讲得漂亮，而是因为它已经在各自的产线上证明了自己有用。

不止于投资：产业巨头在“组局”

如果前面提到的几个例子属于是“一对一”式的绑定，那宁德时代这种产业巨头在具身智能领域的布局更像一种“多对多”的网络覆盖，不是零星几笔，而是系统性的“地毯式扫货”。

综合公开信息来看，宁德时代目前已经通过上市公司战投、溥泉资本、晨道资本、柏睿资本等多个平台，先后布局了银河通用、千寻智能、松延动力、维他动力、众擎机器人等多家具身公司。

细看这些投资平台的定位和打法各有侧重：溥泉资本由宁德时代全资持股的CVC子公司持股45%，聚焦碳中和、具身智能、新能源材料等赛道；晨道资本定位为灵活开放的生态型基金，更像是宁德时代的“外部合伙人”，沿着产业链中下游应用和新兴场景孵化展开投资；柏睿资本由宁德时代联合创始人、副董事长李平出资创办，侧重早期核心技术布局。

这三个平台共同支撑起宁德时代在具身智能领域的布局，但真正区别于普通财务投资的不是投资规模，而是它提供的那张“场景入场券”。

很大程度上，拿了宁德时代的钱，具身公司似乎就更有机会拿到进入其电池工厂的“通行证”。比方说，银河通用的工业机器人已在宁德时代电池工厂实现全自主常态化作业；千寻智能的“小墨”机器人从去年底开始在宁德时代中州基地的电池产线上承担生产工序。

给钱，更给订单——这种“资本+场景”的双重绑定，让宁德时代在具身智能赛道的存在感远远超出了一般投资人的范畴。

再看博世，其在具身智能领域的布局同样呈现多维度特征。今年4月，博世旗下市场化产业投资平台博原资本与银河通用合资成立博银合创，落户苏州工业园区，投10亿元建设工业制造场景具身智能机器人研发与产业化基地。

博银合创前不久完成近3亿元的Pre-A轮融资，由元禾辰坤领投，博原资本、博世创投等投资，元禾控股、金谷资本等机构跟投，更重要的是，它还拿下了近2000台机器人的订单。

5月初，博世中国与千寻智能签署战略合作协议，借助博世在中国的工厂、物流中心等真实工业环境开展机器人数据采集与模型训练合作，搭建“真实数据-具身模型-真实场景”的技术闭环。另外，博世方面还透露出想成为千寻智能战略股东的意向。

值得注意的是，博世的布局并不局限于中国市场。今年1月，博世已与德国本土人形机器人独角兽Neura Robotics达成战略合作。

把宁德时代和博世的打法放在一起来看：似乎它们都在构建一个以自身产业场景为核心的“具身智能生态圈”。

这两家产业巨头并非押注单一技术路线或单一公司，通过合资、战略合作、股权投资等形式为自身庞大的工业体系储备多种可能性。

这种广撒网式的布局，反映出产业巨头面对技术路线尚未收敛的具身智能赛道时的一种理性选择，在确定性的终局到来之前，先把通往终局的关键节点都占住。

就好比，银河通用、千寻智能、松延动力、维他动力等等这些名字在宁德时代的版图里不是孤立的投资标的，而是在电池产线、物流仓储、品质检测等不同场景中各司其职的“生产力节点”。

本质上，产业巨头不是在“投资”，而是在“组局”。

除了这些传统工业巨头，还有一类玩家的介入路径同样值得观察——具身智能赛道的头部创业公司，也在扮演产业资本的角色。智元机器人是一个典型的样本。

去年8月，智元启动了一个名为“智元A计划”的项目：三年内投入数十亿元、孵化超50家早期项目，目标是打造千亿级具身智能产业生态。

智元不仅自己搞研发生产，还在用投资和孵化的方式把上下游的关键技术节点逐一填满。这与前面提到的三菱电机、宁德时代、博世的打法有所区别，智元不是传统意义上的产业巨头，它自身也是一家创业公司，但它的投资逻辑却有着浓厚的产业资本色彩。

实际上，智元在做的事和宁德时代、博世在本质上是一样的，都是用资本去撬动生态，只不过它撬动的不是下游的应用场景，而是上游的供应链能力。

门槛抬高，游戏规则已经改写

产业资本的深度参与带来了一个连锁反应：具身智能赛道的竞争门槛在快速抬高，衡量企业价值的标尺早已转向了产线上是否真的在跑、订单的交付等等。

这道门槛甚至可以用数字衡量，“如今估值不过百亿具身公司，可能连上桌的资格都没有。”有投资人这样描述。

一个不容忽视的信号是，整个行业正在从“技术军备竞赛”转向“量产验证”阶段，而那些拿不到产业资本背书、没有真实产线跑通数据的公司，正在被资本边缘化。

这个趋势在今年的融资数据中表现得尤为明显，尤其是那些拿到产业资本大额融资的企业，几乎都绑定了真实的工业场景和量产交付能力。

换句话说，没有规模化收入支撑的技术叙事，终究难以为继。这也是为什么博银合创的2000台机器人订单、宁德时代产线上作业的银河通用机器人会成为资本市场眼中的“硬通货”。

不过需要注意的是，硬币也有另一面。

产业资本带来的场景和订单很珍贵，但也可能意味着创业公司的技术路径和发展节奏将更多地受到产业方战略意图的牵引。

很大程度上，当一家创业公司的核心客户同时又是核心股东时，它在商业谈判、技术路线选择，乃至客户拓展上的自主空间可能会受到微妙的影响。这倒不是产业资本刻意为之的结果，而是这种深度绑定模式附带的结构性约束。

除此之外，还有一个值得追问的问题是，产业资本的密集入局会加速行业的分化还是收敛？

从已有的迹象来看，两种趋势都在发生。一方面，拿到产业资本绑定的企业在场景数据、量产资金和渠道资源上获得了对手难以复制的优势，领先者与追赶者之间的差距正在拉大。

比如，维他动力在消费级赛道的先发优势、银河通用和千寻智能在宁德时代产线上的卡位、鹿明机器人通过三菱电机建立的泛工业场景壁垒等等，这些“卡住位置”的公司会让后来者很难挤进去。

另一方面，不同产业巨头之间的生态竞争也可能催生更多元的创业路径。

宁德时代侧重的是“电池产线+机器人”的垂直闭环，博世侧重的是“合资公司+战略合作”的多维度网络，北汽产投、建发新兴等则围绕汽车制造和基建场景各自布局。这些产业资本之间的博弈或许会为创业公司提供更多的选择空间和议价筹码。

如果把具身智能赛道的融资动态放在更长的时间维度里观察能发现一条清晰的演化脉络：2024年以前，这个赛道以技术叙事驱动，资本追捧的是论文、Demo和创始人背景；2025年，商业化验证成为关键词，头部企业开始小批量落地。

而到了今年，产业资本以“场景+资本”的双重筹码入场，整个赛道正在从创业公司的角逐演变为产业巨头联合创业公司的生态竞争。

至于这场竞赛的终局走向，现在谁也说不准。

但有一点是确定的，当三菱电机、宁德时代、博世还有智元这些领域头部玩家不再满足于做一个被动客户，而是主动坐到股东席上，把产线大门打开、用资本锁定未来时，具身赛道游戏规则已经不再是“谁融了更多钱”的问题了。

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