指数比较研究——中证红利&红利低波100（下篇）
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从估值数据上看，二者十大权重股的市净率数值非常接近，但是低波100的市盈率要远低于中证红利，这主要是因为低波100权重股的盈利能力更强导致的，不过最让人感兴趣的数据还是在于低波因子暴露相当彻底的低波100股息率居然和纯红利因子编制的中证红利股息率拉开了117bps的差距，在此躺师傅也试着给大家做一些解释：
一是中证红利比较容易踩中红利陷阱，指数计算近三年平均股息率的方式比较容易选入前两年分红较多但近一年分红衰退的样本，这类样本的股价通常会随着业绩的恶化而下跌从而导致股息率越来越高，这类样本近三年平均股息率要远远高于当期股息率，中证红利指数中的几只二线煤炭股都是这种情况；而低波100对低波因子的考察比较彻底，波动性比较低的红利股一般就两种情况，要么是内在业绩非常稳定导致股价也非常稳定，权重中的双汇、苏泊尔、移动就属于这种情况，要么是股价跌透了、估值压缩到了极点没什么好跌的了，大秦、雅戈尔就属于这种情况，相比中证红利而言低波100指数不太容易踩中红利陷阱的原因大概就在这里吧。
二是低波100季度调整样本的频率相比中证红利年度调整样本的频率要更灵活，比较容易把股价大涨、股息率下降的样本调出，也比较容易把业绩恶化、股价下跌导致波动率提升的样本调出，足够快的调样频率也有助于保持指数红利+低波的指数属性。
从分散性上看，二者前十大权重股的平均权重都在2%附近，最大样本权重都在2.80%附近，再考虑到两只指数都是由100只样本构成的，所以二者在样本构成上都表现出了极度分散的特点，躺师傅一贯认为样本足够的分散性有助于提升指数的内在稳定性。
接下来我们来简单的看一眼两只指数十大权重的基本面信息：
从数据上看，两只指数前十大权重股的基本面都比较糟糕，营收净利都是大幅衰退的状态，非要比的话低波100确实是要比中证红利强一些，但是和之前我们对比过的红利低波指数相比就要差远了，两只指数基本是五十步笑百步的情况。
接下来我们来看看两只指数的行业权重构成：
可以看到，两只指数在行业分布上都表现出了极度分散的特点，中证红利指数有四个行业的权重超过了15%，低波100则有六个行业的权重超过了10%，再结合两指数指数样本极度分散的特点，我们大可对这两只指数的内在稳定性放下心来，踩中某些样本或者某些行业的价值陷阱并不会使两只指数陷入困境，这也是两只指数在长期持有上最让投资者放心的一点。
具体来看，中证红利高配了能源和原材料行业，这两个行业踩中了过去一年的风口，这也是过去一年中证红利表现更加强势的原因；低波100高配了医药、公用事业和主要消费，这三个行业近期都不被市场所青睐，这也是指数近一段时间表现不佳的原因，反过来想低波100当前的价值红利属性也要更强一些。
另外，虽说两只指数表现有强弱之分，但托指数分散性的福，实际上二者全收益指数的年内差距仅有3%不到。
二、指数当前估值与投资展望
从估值数据上看，二者的估值特点都比较接近，市盈率不到10倍、市净率小幅破净、股息率在5%附近是二者的共同特点，在十年期国债到期收益率不足1.80%的当下，躺师傅个人认为二者当前的估值还是比较低估的，所以在近几周的周报为中证红利指数给出了“A”的投资评级，考虑到低波100指数的潜在股息收益率要更高，所以在近几周的周报为红利低波100指数给出了“A+”的投资评级。
结语
在躺师傅心中，中证红利和红利低波100都是久经市场验证优质红利指数，很多朋友都会问躺师傅这两只指数哪只好？其实从长期投资的角度来说，二者的持有体验和长期回报都是差不多的，毕竟二者的风险收益特征基本一致。
但是硬要给二者做一个比较的话，躺师傅给中证红利的定位是T0，给红利低波100的定位T0.5，两只指数比较简单的编制规则可以更好地适应市场的风格变迁，但是红利低波100的样本调整频率更高，之前中证指数公司有披露调样周转率的时候红利低波100的年度调样周转率在100%附近，相当于是用一年的时间将大部分样本都清洗了一遍，有些时候确实会有些让人担心指数的内在稳定性，并且这也给跟踪ETF控制调样成本带来了更大的挑战。还是那句话，任何让普通投资者躺不平的产品都不会被归为T0。
另外，值得一提的是二者都有低费率稳定分红的大厂T0产品跟踪，喜欢中证红利就直接冲红利双雄，青睐红利低波100的话博时家的招牌产品基本可以无脑上。
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