投资者说-关于动力煤的温故与知新

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在2021年煤价创出历史新高后，2022-2025年，煤价呈现波浪式下跌，2025年6月见底，后续呈现逐步向上。这期间发生了什么？有哪些变化？

一，煤价走势

1，2022-2025年，曹妃甸电煤采购成交均价分别是1067，920，858，703元，呈现台阶式下跌。

2，2022-2025年，陕煤红柳林三八块产地价格，也呈现台阶式下跌。2022-2024年，因产量紧张，无法获取全部数据，仅能看出2025年的拍卖成交均价为723元。

二，产量走势

1，从2022年至2025年，国内原煤产量增加3.3亿吨，进口增加2亿吨。因煤炭存储周期较短，生产与进口总量基本等于消费总量。

2，煤炭原煤+进口量，呈缓慢上涨。2022-2025年，依次为47.93，51.3，53.03，53.2亿吨。

三，产量上升的来源

1，谈煤炭供给，离不开晋陕蒙新等4个产煤大省。

2，在2022-2025年，山西煤炭产量基本未变动，核增较少。新疆增产最多，为1.23亿吨。晋陕蒙共增产1.69亿吨，主要来源于内蒙和陕西。

四，增产的背后

1，产能的释放来源于三个方面，一是新增核准产能，二是原有产能核增，三是部分不合规产能转正。

2，准确的数据获取是非常难的。各类产能的集中核准发生在2022年，当年梳理各类型煤炭产能后，集中新增，核准各类产能3亿吨。

3，在2022年后，煤炭产能在能源供应高峰期顶上后，技术的进步提升了短期的产量。核心是三个:(1)智能化开采弥补了部分短板，解决了一部分采掘失衡的问题。(2)生产工艺的进步，提升了回采率。(3)充填式开采，回收了老煤矿的煤柱子。

五，政策的转向

1，政策的转向发生在2024年，当时核心表述为不再大规模新增煤炭产能，转向应急产能储备。于是乎代表作:中煤的大海则变为1600万吨常规产能+400万吨应急产能。

2，2025年，再次明确严控新增矿区，非储备类煤矿不再新增。于是乎，陕煤的榆神四期遥遥无期。

六，煤价滑落后的变化

1，各月煤炭产量成为敏感的观察点。以2025年6月为例，当月港口煤价最低滑落至616元，当月陕西出现部分民营煤矿主动停产，也出现明显的打压煤炭产量的政策。次月全国煤炭产量降至38100万吨，新疆产量骤降至3685万吨。

2，以2025年11月为例，当月港口煤价摸高至830元。次月全国煤炭产量上升至43703万吨，新疆产量达到5369万吨。

七，2026年动力煤的变化

1，本身2025年已出现煤炭的明显底部，信息技术服务对于用电量需求的爆发，工业用电持续高位，对于2026年的煤价指向已明显维稳。

2，2月底开始的美伊战争，大幅提升了油价。煤化工的需求明显升温，在4月呈现出淡季不淡的煤价走势，煤炭库存也明显降低。

八，后言

决定煤价的，是政策的引导，更是背后真实的供需情况。短期供应越猛，后期对于煤炭的需求更依赖，所以看长远一些。

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