浅谈世纪华通成长性与估值
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抛开财报粗犷的“营收增速放缓”数据呈现，剔除掉人民币汇率、季度天数等变量，用偏保守的视角来看一下点点互动的增长数据：
1、数据处理：将点点海外营收以当期在岸人民币USDCNY汇率的月度最低点（该取值非常保守）换算成美元收入，并核算出当期日均美元收入，剔除汇率和季度天数等变量因素（此处汇率取值和财报披露存在出入，因2025年一季报、三季报均无汇率数据，所以我直接采用USDCNY数值，不做精准数据判断，仅进行营收增速变化的趋势判断。该点大家如有更好方式，欢迎交流）
2、海外日均营收增速：剔除汇率和季度天数等带来的营收变量因素后，竟然看到2026Q1点点互动海外单日营收增速竟然环比2025Q4出现回升，从Q4的7.6%回升至Q1的8.1%，并不像想象中的线性回落。有观点认为点点买量策略因买量成本阶段性上升、从追求规模转向追求质量，在这样的背景下、2026Q1单日营收增速并未严重下降
3、日均营收增长绝对值：点点互动过去一年里营收高速增长，营收基数很高，仅靠WOS、KS等产品带来的营收绝对值增长、在高基数面前，边际增长率必然会出现放缓的迹象。实际上关注剔除变量因素后的日均营收增长绝对值是更客观理性的，通过数据发现，日均营收增长绝对值增速并非财报中公司营收增速放缓的线性下跌现象，反而是在一定区间上下波动，甚至2026Q1的营收增速5.22%接近于2025Q2的5.38%，并非成长性见顶的信号
综上，剔除影响营收的变量因素后，点点互动海外单日营收增长仍然保持的较高的生命力。这是公司财报的大类数据没有反馈出来的。这里补充几点，以上的数据核算中、相关取值也非常保守，例如：
①人民币汇率取自在岸人民币USDCNY月度最低值的季度平均值，这样的取值会减少公司外汇结算的人民币收入
②以上数据核算未考虑即将上线的新游带给公司的营收增长
③以上数据核算未考虑谷歌降税收入、苹果降税预期、传奇年度授权收入等非经常性损益
如果公司高成长性仍在，市场完全可以给到更高的估值。那么，我们再用极度保守的数据来看当下的华通，极度悲观的视角下、华通的底部到底在哪里？
悲观的视角体现在，以上①②③等因素带来的营收增长和利润增长均不纳入底部市值计算，且2026年Q2~Q4每个季度都假定公司失去成长性、营收增速衰减值按目前出现的-2.00%极端情况来测算，在岸人民币USDCNY取值长期维持6.75计算，推算出世纪华通2026年营收472亿，保守取净利率17%计算（Q1净利率18.61%，且伴随产品逐步进入利润回收、净利率长期趋势向上），净利润80.36亿元（不含各项实质性利好），给予非成长性公司的行业平均估值15倍市盈率，悲观底部市值也有1205亿元，高于4月30号收盘市值
以上悲观的市值计算，只为让自己更清晰华通在极端情况下的底部。正常预估，2026年叠加谷歌降税、传奇授权收入、IDC收入等，净利润保守在90-110亿区间，即便给予行业平均15倍的熊市PE，合理市值也在1350-1650亿区间，这里尚未包括公司的资本性收入。另一方面，从股息率也能洞察公司的长期资金底，假定2026年净利润90亿，分红比例70%计算，拿出60亿分红（该分红比例也远低于三七和吉比特），截止4月30号的收盘价、股息率也有4.75%，对长期资金来说具有较强的吸引力。时隔多年，公司如今开启分红，我相信也是对长期资金释放出的转折点信号！
回到我的观点：“无需过度恐慌，暴跌属于财报发布后资金没有思考时间、跟随抢跑资金带来的恐慌情绪做出的应激反应。从中长期保守视角来看、点点互动当前营收增速仍未放缓，营收与净利润远未见顶”。拉长视角，持续跟踪游戏流水，静待公司在Q2带给我们更精彩的绽放！
（以上数据与观点仅供参考，不作为投资建议；如数据有需校正之处、欢迎大家指出，向大家多请教学习）$世纪华通(SZ002602)$ $腾讯控股(00700)$ $巨人网络(SZ002558)$
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