时隔两年，药明康德是时候重新估值了。

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我首先延续本人2年前的宏观预期——全球结构性的共振滞涨。如果说2年前我预期了海啸，那么现在随着波斯湾的封锁，海啸已经抵达地平线，大部分人都可以看见了。

目前在岸利率，3-5年债券，利率为1.29%-1.49%，并且在出口火爆以及人币结算突飞猛进的当下，利率仍然处于下降通道。

美元利率3-5年债券，利率为3.82%-3.95%，且1-6月期债券利率持续维持倒挂，并且1月期利率≈1年期利率，利率通道显示，美国在1年内仍然维持表面温和，但1年后则面临巨大的加息压力。但是美元能加息吗？根据目前的美债赤字来看，很难保持乐观，我认为美元仍然会处于【降息-缩表】或者【加息-扩表】二选一的艰难处境，前者自然是最优解，但万不得已加息的话，也一定会扩表维持生存。所以宏观上我们完全不需要担心美元有任何加息风险，反而陷入滞涨的美国市场，会为先进必需品出口打开巨大的空间。而非必需品显然就没那么幸运了，比如一些家电巨头的北美出口。

那么我们通过宏观环境判断药明系整体的趋势就很简单了——

生产端：利率环境1.4%，生产效率全球排名第一，人工成本投入产出比全球第一，产业链协同全球排名第一，12亿桶原油储备与能源结构决定了我们不会被能源危机波及。

消费端：利率约3.9%，同行冢中枯骨不堪一击，陷入滞涨，面临大规模产业链断裂，利好必需品，利空非必需品。目前毛利率上涨＞汇率损失，完全印证了宏观逻辑，不仅每一笔汇率损失都能从商品涨价拉动毛利率上加倍找回，并且汇率损失本身是可以套保大幅度减亏的，一来一回就形成了长期利润的稳定大幅增长！叠加美国本土cxo的产业链断裂，使药明系产品进入了量价齐升的幸福螺旋~

流通端：药明系产品作为先进必需品，必需品属性享受宏观利好，先进属性负责穿透市场壁垒。在目前宏观周期以及美国深陷俄乌、伊朗、内部三条泥潭化战线的情况下，完全失去制裁能力，并且有求于我们。先进必需品出口可以巨量横扫美国市场，不必担心任何市场壁垒和制裁，如此幸福的时光！

主要竞争对手：韩国三星生物等，由于整体经济严重依赖波斯湾底价油气，竞争对手也不可避免被滞涨波及。

产业结构：药明系是领先的ai玩家，其ai相关投资和算力建设是完全公开且有目共睹的。并且由于我们的产业链协同效应，从相关设备、原料，再到下游创新药，药明系的投资基金正在持续的抢占先机，并在历史交易成果中持续证明自己，我们可以确定，投资收入并非一次性的，而是可以持续的，这部分长期利润目前仍未被计价。

有此5胜，已然立于不败之地，下面开始进行我个人的估值预期（写给自己）：

结合对未来的增长展望，以目前股价100元毛估，我认为5年平均分红率底线为2%（保守估计）。生产端利率1.4%，且药明系很显然是生物科技类的先进生产力，那么150元左右，与3-5年期债券票面保持大致相等，应该为分红折现的保守底。

预期上限，先进生产力默认给20pe起步，全球龙头+5，上述5胜+20，内生增长+15，给出60pe左右的预期上限。随着时间推移和业绩增长，对应股价大约400元以上。

那么合理估值中轴，大概处于250元区间，也就是说，只要宏观环境继续按照预期演进，药明康德我大概率会拿到250元以上再说操作的事，在这之前别问我有没有操作了，问就是没有。永远梭哈，永远热泪盈眶。

而$药明生物(02269)$ $药明合联(02268)$ 与康德的估值方法同理。

以上全部都是仅仅写给自己的宏观与估值分析，不构成任何投资建议，请各位独立思考，也预祝大家都能分享时代的红利。

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#时隔两年药明康德是时候重新估值了