锂矿一季度业绩前瞻

<![CDATA[

锂矿发一季度预告的不多：盐湖股份、天华新能、中矿资源。

盐湖股份一季度营收64.3亿，环比四季度43.91亿增长46.4%，扣非净利润28.1亿，环比四季度15亿增长87.3%。 25年四季度氯化钾销量96万吨，碳酸锂销量1.41万吨。26年一季度氯化钾销量约 132.97 万吨，碳酸锂销量1.68万吨。 钾肥和碳酸锂都是量价齐升的，所以利润增幅大于营收增幅。 简单测算，一季度相对4季度，氯化钾多了7亿净利润，碳酸锂多了6亿，合计多了13亿。

天华新能25年全年估计是9万吨销量，Q4估计2.5万吨锂盐销量，一般来说，两三个月锂精矿库存还是要的，对应一个季度的锂盐产销量。 2025年1季度碳酸锂平均价格7.5万，2季度6.58万，三季度7.33万，四季度8.8万，三四季度锂矿锂盐价格上升，天华新能开始盈利。 26年Q1天华新能碳酸锂销量估计2.2万吨左右，26年Q1碳酸锂销售均价大约12.5万/吨。每吨3.7万的毛利增长，扣税后增加大概2.8万利润。 假设每吨锂盐加工原有1.5万净利润，那么2.2万吨*（2.8+1.5）=9.5亿。

中矿资源25年三季度净利润1.15亿，四季度2.92亿，与锂矿价格走势一致。一季度锂盐销量估计为1万吨，利润环比增量1*2.8=2.8，其他业务假设利润环比 降0.8亿，一季度利润2.92+2.8-0.8=4.92亿。落在预告的扣非后净利润4.5亿元至5亿元区间。

天齐锂业，25年三四季度微利，也是受益于锂盐价格回暖。

sqm25年一季度净利润1.375亿美元，二季度8842万美元，三季度1.784亿亿美元，三季度1.838亿美元（12.86亿元）。SQM2025年度营业收入折合人民币325.31亿元，净利润折合人民币41.81亿元。

SQM26年权益销量或为21万吨，25年为19万吨，25Q4月5万吨，一季度约4.5万吨，每吨可增加2.2万利润算，Q1利润大约为12.86-（5-4.5）*3+4.5*2.2=21.26。

SQM这里，天齐可获得利润21.26*21.9%=4.66亿。

天齐锂业2025年锂化合物及衍生品产量约8.79万吨，同比+24.35%，销量约8.67万吨，同比-15.65%。四季度月2.5万吨，一季度约2.2万吨。25年4季度盈利2.88亿。

天齐锂业按照1季度用存货原料生产，假设每吨锂盐加工原有1.5万净利润，那么2.2万吨*（2.8+1.5）=9.5亿。

扎布耶就不算了。

天齐锂业一季度合计净利润4.66+9.5=14.16亿元。

赣锋锂业与其他锂矿25年的利润走势是一致的，四季度锂盐明显回暖之后，才盈利5.57亿。

其中赣锋锂电全年3.61亿利润，估计相当部分来自四季度，因为锂电池利润也是受益于锂盐价格上行的，按Q4 1.8亿元的利润计算，Q4来自锂盐锂矿的利润是1.8亿。

2025年公司锂盐产量18.2万吨，同比+40.1%，销量18.5万吨，同比+42.5%。预计26年公司出货量（LCE）有望达到21+万吨，同比+15%。资源端，25年权益资源9-10万吨，26年我们预计可达到13-15万吨。

按25年四季度锂盐销量5.3万吨，26年1季度销量4.7万吨计算。1季度锂矿也按存货成本。

锂盐4.7*2.8-(5.3-4.7)*1.8/5.3=12.96亿。

赣锋锂电，预计一季度利润还能同步上行，达到3亿，环比增长1.2亿。

赣锋锂业一季度合计净利润5.57+12.96+1.2=19.73亿。

西藏矿业今年库存只有3300吨精矿，去年三分之一，还有131吨碳酸锂库存，但是就是不知道它卖的节奏，和碳酸锂的达产节奏。去年四季度生产646吨，按今年一季度900吨。按1000吨精矿和800吨碳酸锂计算一季度。铬铁和其他毛利不超过1000万，环比不下降就不错了。去年四季度亏4000万，一季度增量碳酸锂350吨，增量利润524*2.8+350*7=3917万。那么一季度刚好0利润，0亿。

江特电机还没发年报，预告中位数25年亏2.4亿，相当于三季度亏6690万，四季度亏2200万，三季度营收4.5亿。江特一致在锂矿中盈利垫底，说明锂矿来源无保障，低价库存也很难有太多。锂矿锂盐上行的4季度还亏2200万。但是一季度锂矿价格上行更明显，按一季度0.6万吨销量，原料用存货，利润理论上可提升利润0.6*2.8=1.68亿。但限于它糟糕的历史记录，估计提升0.6亿左右。那么一季度利润约0.4亿。

藏格矿业四季度扣非净利润12.75亿，钾肥，一季度主要是价格增量，销量增量可能不大。碳酸锂也差不多，主要是价格增长，销量应该比四季度稍低。铜矿的产销和权益应该是有增长。钾肥环比4季度销量可能持平，一季度利润增长0.5亿，铜矿利润环比增长2亿，锂盐一季度销量 按0.22万吨，利润增长0.22*3-0.3*2.8=-0.18亿。总体一季度环比四季度还能增长2.3亿，合计12.75+2.3=15.75亿。

融捷股份25年三季度净利润6795.25万，四季度1.27亿。2025年锂精矿产品实际销售金额83,637.08万元（不含税），2025年锂精矿销售量17.81万吨。基本上已经满产了，26年一季度，锂精矿可能4万吨，环比25年四季度大概5万吨是要稍微下降的。环比利润增量 0.5*2.8-0.125*2=1.15亿。Q1净利润合计1.27+1.15=2.42亿。

雅化集团25年三季度净利润676.07万，四季度2.14亿。Q4锂盐出货量2万吨，环比持平，全年合计6万吨。预计Q4公司锂盐预计贡献1.7-2亿利润，对应单吨利润0.8-1万/吨，环比进一步改善，主要受益于Q4碳酸锂均价上涨19%至8.7万/吨。按照26年出货10万吨，一季度出货估计很接近2万吨，按1.8万吨。按25年Q4库存原料价格，环比利润增量 1.8*2.8-0.20.9=4.86亿。一季度净利润2.14+4.86=7亿。

川能动力，一季度按与25Q4持平销量，4万吨精矿，4/8*2.8+1.51=2.91亿净利润。

永兴材料没有发年报，25年二季度1.45亿扣非净利润，三季度1.39亿，四季度应该有改善。预计25Q30.6万吨，25Q4 0.7万吨锂盐销量，26Q1 0.6万吨。以25Q3为基础，其它业务利润不变，锂盐价格增长带来的利润增量约为3.8万每吨，Q1 利润1.39+3.8*0.6=3.67亿。

盛新锂能25年3季度5847.65万利润，4季度2329.97万。25全年锂盐产量7.8万吨，同比+14.6%；出货量7.3万吨，同比+9.8%，其中Q4出货约2.4万吨；25年末，公司锂盐产能达13.7万吨/年、金属锂500吨/年；预计26年出货约11-12万吨。一季度预计销量2.4万吨，按存货带来利润，一季度利润0.23+2.4*2.8=6.95亿。

紫金矿业、华友钴业，锂矿利润毛毛雨，不算了。西藏城投，没有锂矿产出，也基本上是亏的，不用算。西藏珠峰大概率一季度盈利，但没有锂矿产出，不算了。

以上，一季度锂矿公司业绩：

盐湖股份：28.1亿（快报）。

天华新能：9.5亿（预告中值）。

中矿资源：4.75亿（预告中值）。

天齐锂业：14.16亿。

赣锋锂业：19.73亿。

西藏矿业：0。

江特电机：0.4亿。

藏格矿业：15.75亿。

融捷股份：2.42亿。

雅化集团：7亿。

川能动力：2.91亿。

永兴材料：3.67亿。

盛新锂能：6.95亿。

统计个表：

看着这个表，我怎么觉得雅化集团最低估呢？

不过还是要说一下，上面都是非常粗略的拍，主要是按库存增值来拍利润。实际上可能出入较大，各家库存不一样，库存节奏和价格不一样，自供率也不一样。

当然，在这个基础上去年化，误差就更大了，甚至完全不合理，比如西藏矿业，年化0.4亿，就离谱了，其它不挣钱，0.5万吨产销，那也有三四个亿利润了。有的年度产销量变化挺大，有的自供率一年变化也不少，所以，年化只是为了看看。

就不要苛求了，跟胡言乱语差不多。

$赣锋锂业(SZ002460)$ $天齐锂业(SZ002466)$ $雅化集团(SZ002497)$

本话题在雪球有88条讨论，点击查看。
雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz]]>

#锂矿一季度业绩前瞻