AI算力风口之下，铜迎来新一轮超级周期
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国内头部对冲基金DH Fund的基础金属交易主管直言，本轮铜价上涨，本质是AI算力主题带来的结构性行情。她对铜价整体保持中性偏乐观的判断，同时表示，铜价想要继续上行，一方面需要有新资金持续流入科技赛道，另一方面也有赖于铜矿供给进一步收紧。
从工业晴雨表，变身AI基建的“电力血管”
如今铜的市场定位已然转变，从传统意义上的“全球工业晴雨表”，升级为AI基建领域的核心硬资产。铜价与英伟达、阿斯麦、博通等AI核心企业股价走势趋同，足以看出全球资金已经将铜划入AI算力产业链的延伸交易标的。只要AI数据中心持续扩建，高速铜缆、铜箔、电网线路、变压器、配电设备、液冷系统、备用电源等配套设施就必须同步扩容，铜的需求也会随之稳步增长。
当然，AI并非推动伦铜价格大涨的唯一原因。一方面，不少投资者将铜这类实物资产当作对冲通胀的工具，持续加大配置；另一方面，全球铜矿长期缺乏资本投入，新增产能有限，市场始终面临供给短缺的压力。宏利投资联席首席投资策略师马特·米斯金对此总结：大宗商品如今重新获得各类投资者的青睐，而铜价走强依托三大支撑——AI催生新增需求、资产避险需求升温、整体宏观环境向好。
业内对于AI产业究竟能带动多少铜需求，目前分歧较大。过去三年，AI相关领域年均新增用铜量约12.5万吨；机构对2025年数据中心的用铜需求预估，最高达到110万吨。知名大宗商品交易商摩科瑞测算，今年AI将带来35万吨新增用铜，这一数值约占全球年度总需求的2.5%。该公司金属研究主管尼古拉斯·斯诺登在香港行业会议上提到，AI算力基建的需求增长趋势，会复刻此前中国新能源车、可再生能源行业的发展轨迹，这两大产业在短短数年间，就成长为铜需求的主要来源。
也有部分机构提出不同看法，认为市场对AI拉动铜需求的预期有些超前。大宗商品经纪商马雷克斯与牛津大学联合研究指出，尽管微软、谷歌、亚马逊今年计划在美国数据中心项目投入约5800亿美元，但当地数据中心建设正遭遇多重瓶颈，劳动力、电力、设备、审批以及民众接纳度都存在制约。
马雷克斯全球市场分析主管盖伊·沃尔夫表示，比起数据中心本身的建设规模，配套的发电、输电网络才是决定铜需求的关键。AI产业长期利好铜市，但实际需求落地的时间，或许比多数投资者预想的要更晚。不过他也提醒，当下涌入科技股的资金体量庞大，贸然做空铜价也会面临不小风险。
资金流向也印证了这一点。本季度以来，华尔街机构在伦敦、纽约期货市场累计增持约140亿美元铜净多头头寸；同一时期，纳斯达克100成分股市值增加7.8万亿美元。沃尔夫评价道，自早年中国经济高速增长带动大宗商品热潮之后，市场许久没有迎来如此大规模的机构资金关注。即便投资组合中仅拿出小部分仓位配置硬资产，也会对铜这类体量的品种形成明显影响。数据显示，二季度纳斯达克100指数日均市值增量超2000亿美元，科技赛道的资金热度，足以撬动大宗商品市场。
做空资金还面临另一重风险：美国拟对进口铜加征关税的预期，催生了跨市场套利机会。近期纽约COMEX铜价持续高于伦敦金属交易所（LME）铜价，交易商可通过转运货物至美国赚取价差。周五LME铜价约13630美元/吨，COMEX铜价每吨高出400美元。受此影响，LME仓库铜提货量创下2013年以来新高，大量库存开始向美国转移，这一局面甚至会在需求偏弱的阶段，引发采购方抢货，进一步推升价格。
回顾此前行情，今年早些时候，国内电网、新能源领域的高额投入，弥补了地产行业的需求下滑，成为支撑铜价的主力。房地产曾在很长一段时间里，是全球铜需求的核心驱动力，但如今不断走高的铜价，已经开始压制下游制造企业的采购意愿。过往也曾多次出现国内现货需求走弱，打乱市场看涨预期的情况。
即便如此，Third Avenue Management投资组合经理马修·法恩依旧长期看好铜矿板块。他分析，保守测算下，即便叠加AI数据中心带来的新增需求，2040年全球铜需求年均增速约2.7%。但核心问题在于，铜矿产能扩张已经跟不上需求增长，新建项目越来越少，开发成本也不断走高。
不止芯片与存储，铜是AI基建的“物理血管”
铜之所以在AI建设中不可或缺，核心在于它是电力传输、配电系统的基础材料。AI对铜的需求，大部分并非来自数据中心建筑内部，而是背后整套电力网络的改造升级。AI服务器机柜功率密度不断提升，倒逼数据中心配备更大容量的变压器、低损耗配电设备、液冷系统、备用储能装置，同时还要接入承载力更强的电网，铜也就成了“电力转化为算力”的物理载体。
一座完整的AI数据中心，不单单依靠GPU、ASIC、存储芯片、服务器集群运转，从发电站、输电线路、变电站，到不间断电源、母线、电缆、变压器、开关设备，整条电力链路都需要铜材支撑。有数据预测，全球电网升级将持续释放铜需求，电网领域用铜量预计从2025年的1252万吨，增至2030年的1487万吨，而AI数据中心、电动产业的发展，会进一步放大这一需求。
本轮铜牛市是多重利好叠加的结果，AI只是其中一环。抗通胀需求、矿山供给缺口同样起到关键作用。标普全球的研究显示，2025年全球铜总需求约2800万吨，预计到2040年将升至4200万吨，AI基建、能源转型、电网升级是三大核心推手，而铜矿产能增长很难跟上需求脚步。
目前铜价与AI龙头股票走势高度联动，40日滚动相关性创下12年新高，足以说明市场已经将铜归为AI算力产业链的延伸投资标的。数据中心规模持续扩张，必然带动电网、输变电、冷却系统、备用电源全面升级，铜也随之成为AI硬件基建里的关键稀缺品类。
大宗商品牛市再起，AI算力点燃新周期
曾在疫情期间精准预判大宗商品超级牛市的华尔街资深策略师杰夫·柯里，近期再次发声。他认为，全球如今正处在新一轮大宗商品需求周期的起步阶段，AI算力基建热潮，叠加能源、矿产领域长期产能投入不足，这轮周期有望延续十年甚至更久。
这一观点也和美国银行策略师迈克尔·哈特内特不谋而合。当前国际格局、中东地缘局势、全球AI竞赛，让能源与原材料供应链的重要性愈发凸显。印尼等资源出口国也开始出台政策收紧大宗商品出口，在此背景下，铜、铝、镍等工业金属价格年内持续走高。
如今布局AI赛道，早已不只是投资AI模型、芯片、服务器，支撑整套算力体系运转的能源、金属、化工品等基础资源，也成为核心投资方向。柯里特别提到，目前美国成品油库存处于偏紧状态，而硫磺衍生的硫酸是炼铜必备原料，硫磺主要来自石油与天然气加工环节，硫酸供应紧张，也是本轮铜价创出新高的重要推手。简言之，AI建设热潮撞上能源、原材料产能短板，全球大宗商品超级周期已然开启。
巴克莱银行发布的研报指出，AI产业的发展逐步传导至大宗商品市场，智利、秘鲁、巴西、印尼、中国等资源型国家与制造业大国将迎来发展机遇。
– 智利、秘鲁是全球主要铜出口国，铜在电网、输变电、数据中心电力系统中应用广泛，深度绑定AI电气化趋势；同时智利坐拥大量锂矿，而锂是储能电池的核心原料，储能产业的崛起也让锂价值凸显。
– 印尼是全球最大镍生产国，镍是储能电池、电力配套设备的重要原材料，将持续受益于AI带动的用电需求增长。
– 中国则掌控着稀土资源，这类材料是半导体设备、数据中心基建、机器人产业不可或缺的关键原料。$紫金矿业(SH601899)$ $洛阳钼业(SH603993)$ $金诚信(SH603979)$ @但斌 @金哥777 @深度求索0
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