2026年供需矛盾最突出的大宗商品

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终于有空可以把当下各类大宗商品整体行情大致梳理了一遍，挨个品种对比研判后，想要找出横跨今年直至明年上半年，供需矛盾最为尖锐的品类，同时摸清背后价格波动的核心驱动逻辑。翻看下来综合各方条件评判，从供需角度看目前矛盾最大的品种之一，无疑就是电解铝了。

其实我一直都有保持对电解铝关注，只是 2022 到 2023 年之后，便没有投入过多精力深入跟踪。当时最大的顾虑，始终围绕国内地产行业需求疲软展开，也因此对这个品种保持着观望态度。如今回过头看，地产端带来的压制压力，最艰难的阶段大概率已经逐步过去，现阶段电解铝自身的核心基本面逻辑，已经变得十分清晰，行情走势更多由供给端主导。

近期翻看给类报告也能明显感受到市场态度转变，花旗已经大幅上调电解铝目标价位，预估年内价格有望触及4000美元每吨，对比当前价位还有近10%上涨空间。倘若后续地缘等极端情况发酵，行情进一步走高也存在可能性，机构给出的远期极值目标甚至来到5300美元每吨，当然这个要看演绎情况。

整体来看电解铝的供需框架已经明朗。供给层面有着层层硬性约束，国内产能牢牢卡在4500万吨的红线位置，基本触及天花板，很难再有新增产能落地。叠加中东局势扰动，区域内近300万吨产能缩减，直接给全球供应带来明显缺口。再加上欧洲地区产能持续退出，现阶段市场能够释放的新增供应量整体偏弱。

当然拉长时间维度来看供给并非一成不变，印尼以及东南亚区域都在稳步扩建产能，远期会慢慢形成供给增量。但短期之内，市场依旧处于供应跟不上需求的格局，这一点和铜市场有着相似之处。

需求端则迎来多重增长助力，增长重心集中在工业领域。老牌的新能源产业依旧保持稳定消耗，全国大范围的电网改造工程，也持续敞开需求缺口。除此之外人工智能带动数据中心高速建设，也成为电解铝新的消费增长点，这块后续的需求潜力不容小觑。

还有一个极具看点的逻辑就是铝替代铜。如今铜价处在高位运行区间，铜铝比价达到4.4，早已突破3.5的替代临界值，性价比优势推动下，行业内铝材料替换铜材料的进程不断加快，也实实在在带来额外的需求增量。

库存数据更是直观体现出市场紧张程度，当前全球电解铝库存回落至50多年来的低位水平，市面可流通货源储备不足，缓冲空间极小，一旦供需稍有波动，都会快速反映在价格之上。

现阶段唯一会形成短期压制的因素，主要来自美联储货币政策动向，流动性波动容易给行情带来阶段性压力。不过海外主流投行普遍看好后续走势，一致判定今年铝市存在供需缺口，对年内乃至明年上半年的价格走势都给出偏乐观预判。

市场还呈现出一个有意思的分化现状，氧化铝整体处于过剩状态，反倒让电解铝生产企业盈利空间保持在不错水平。

从个人投资偏好来说，我本身更倾向布局周期处于底部的品种，持仓安全边际会更高。电解铝目前价格位置偏高，原本并不是我的首选标的。不过鉴于它基本面逻辑扎实，供需矛盾突出，趋势行情具备想象空间，近期也开始纳入重点观察名单。

后续操作思路上，相比相关上市公司股票，会更倾向把握商品本身的趋势机会，有机会就顺势参与波段行情。个股方面只会耐心等待合适入场点位，即便参与也不会重仓布局。目前自身有色板块持仓占比偏低，适当小仓位分散配置也符合整体持仓规划。接下来不论行情涨跌都会持续跟踪盘面变化，等待匹配自身风控标准的机会出现，再酌情小幅布局即可。

@今日话题 @雪球创作者中心

$中国铝业(SH601600)$ $神火股份(SZ000933)$ $云铝股份(SZ000807)$

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