简单说下自己看好并买入中金黄金的理由

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背景：个人认为市场和投资者确实很不理性，情绪上来是完全不看基本面的，不区分公司差异、不看有没有发展前景、不看产量和利润能到多少、不看估值贵不贵，先跟着量化砸了再说，毕竟众多机构都说了，这属于：“周期性行业”+“价格顶部”。

所以我们每次下跌都是泥沙俱下，每次上涨又都是瞎几把涨。你们开心就好。

下面粗谈下对中金黄金的看法，这是第一次完整的表述，算是说明下自己看好并买入的理由吧。

观点一：看好黄金价值的长期逻辑

理由很简单，就是美元信用体系的逐步崩塌，黄金历史长期产量一直增长缓慢，开采成本越来越高，难度越来越大，也是全世界唯一公认的可以替代的类货币，无需多言。

中国官方持续九年大幅减持美债、连续18个月增持黄金（外储占比提升空间还很大），已经充分表明了态度。

需要说明的是，看好长期价值不等于天天涨、一直涨，中间有阶段性的波动很正常。

比如近期因为中东事件，回调了不少，暂时进入震荡区间；也比如所谓的美联储加息预期，黄金作为不生息资产会被认为是利空。

我认为这些确实都是不利影响，也压制了金价的走势，但从长期角度看，并没有改变黄金的核心逻辑。个人判断，未来若干年，黄金的价格中枢很难再回到以前的位置，但具体是多少，我没有能力判定。

观点二：中金黄金的特殊地位

理由也很简单：一是中国黄金集团是黄金矿山行业唯一的央企集团，二是中金黄金是中国黄金集团唯一的国内金矿整合上市平台。

中金黄金集团在今年1月22日年度工作会披露了十五五规划目标：“十五五”时期，集团公司要聚焦提升“五个价值”，扛牢保障国家矿产资源安全、维护国家金融稳定、推动黄金产业体系现代化的政治责任，实现资源获取、科技创新、深化改革、合规经营、队伍建设、党建提质“六个重大突破”，“十五五”末实现“三倍增、三翻番”目标，即营业收入、资产总额、利润总额实现倍增；矿产金产量翻两番，矿山铜产量翻一番，职工人均收入翻一番。基本建成世界一流黄金产业科技领军企业。

这里面需要注意到两点：

首先，“国家矿产资源安全、维护国家金融稳定的政治责任”，大白话翻译下，就是指明了更高层面认定了黄金对于维护国家金融稳定的影响。那么作为唯一的黄金央企，必须扛起这个重担，也就是后面十五五目标的由来。

其次，“矿产金产量翻两番”，也就是2030年产量=2025年产量*4。

2025年中国黄金集团官宣矿产金产量同比增长7.78%，2024年披露30.12吨，那么25年=32.46吨。其中中金黄金（上市公司）披露是18.4吨。

那么：2030年集团矿产金32.46*4=129.84吨，净增97.38吨！五年增幅300%！

如果中金黄金（上市公司）简单类比，2030年矿产金18.4*4=73.6吨，净增55.2吨！

表面上看，集团层面是硬指标，上市公司却不是。但如果我们了解中国黄金集团的历史财务报表，这个矿产金产量大幅提升的重任未来会主要落在谁头上，似乎不言而喻了吧？

中国黄金集团22、23、24、25Q1总资产分别是：1132、1094、1122、1171亿；总负债：656、609、616、646亿；所有者权益：476、485、506、524亿。总量看着还行对吧？计算下25年和26Q1的资产负债率是：58%、56%、55%、55%。

但：其中归母权益只有：183、185、191、196亿！净利总数是：34、28、41、18亿，但其中归母净利只有：6.4、2.9、6.8、4.6亿！也就是说，整个集团的资产收益率是非常低的，且核心净利是个位数！也就说：这样是很难把资产负债率降下来的，这个基础上再要扩张，能力有限。

这种情况下如何做到产量巨幅扩张呢？投资资本从哪儿来，出路在哪儿？我认为只能是资本市场！也就是旗下这几个上市公司，真正具备可操作性的必然是中金黄金600489！（境外矿山则交给中金黄金国际）所以，我认为，中金黄金（上市公司）在十五五期间承担的任务不会低于集团整体目标！

观点三：中金黄金的矿产金增量如何实现？

简单梳理下潜在增量的路径。这里我参考了@让群众先走 老兄的很多数据（建议大家关注），也做了一些自己的分析。

大致按以下六类初步估算：

1、在产矿山增储扩产及区域基地整合：吉林（夹皮沟）、辽宁（排山楼+二道沟+凌源日兴）、内蒙（苏尼特金曦+包头鑫达）、河北基地（石湖+峪耳崖+金厂峪+东梁）、河南基地（金源+嵩县金牛+前河+秦岭+金渠）、陕西（太白、久盛、鑫元）、甘肃（天水李子+甘肃中金）、湖北（三鑫+鸡笼山）、江西金山、烟台鑫泰、安徽太平等，25年产量是18.4吨，估算十五五末可能达到39.2吨，增量约20.8吨；

2、新建矿山：莱州纱岭、甘肃西和，估算十五五末产量约11.4吨；

3、复工复产：凤山天承、乌拉嘎、托里金福，估算十五五末产量约3.1吨；

4、集团确定注入的三个小矿：内蒙古金陶、河北大白阳、辽宁金凤，未来也存在扩产预期，估算十五五末产量约3.6吨；

5、新设平台：中金和田，公司30%+集团70%，暂估十五五末产量约1.5吨；

6、集团可能注入的几个大矿：辽宁大东沟（约26.2吨）、甘肃阳山（约7.5吨）、贵州锦丰(约4吨)，潜在增量约37.7吨。

以上前5类之和：20.8+11.4+3.1+3.6+1.5=40.4吨，6：37.7吨，合计增量约78.1吨。

按翻两番的增量目标是55.2吨，相当于78.1吨的七折。

当然，这里可以看出，如果没有大矿注入，目标不可能实现；如果大东沟注入并达产，那整体目标实现基本没太大的难度。

总体而言，只要中金集团和公司共同努力，通过必要的资本运作（发行债券、定增），是完全可以实现的。当然，个人肯定希望尽量少定增，避免现有股东权益稀释过多，但预期之内肯定会有，只是具体方案和时机只能等待官方公告了。

观点四：关于中金黄金的合理市值

注记下：写下本文时，中金黄金（600489），股本48.5亿，股价23.42元，市值1135亿。目前市场对黄金股似乎很悲观，分析太多似乎意义也不大，所以我暂时不分析，只是想问大家：公司2030年如果实现矿产金产量73.6吨以上时，市场认为那时市值应该在什么水平呢？是现市值简化*4=4540亿，还是应该给多少呢？

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