ROE冰与火：TMT烈火烹油，白酒大雪封山（05.14）
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白驹过隙，转眼已是2026年5月。万得全A在昨天收报7267.97点，超越2015年6月12日的历史大顶，刷新A股36年来的纪录。
沪指报4242.57点，创2015年7月以来新高；创业板指站上4038点、科创50同步刷新历史高点，全市场成交3.26万亿元，连续6个交易日突破3万亿大关。
从全市场估值看，沪深全A升至66.82°，股债利差升至63.81°，全市场处于正常偏高状态。
真正的极端，出现在局部。
科创创业50温度已飙至87.8°，科技龙头94.5°，科创50高达95.2°。国证芯片98.9°、5G通信99.9°，距离沸腾仅一步之遥。这些TMT与双创板块，正以接近历史极限的估值，上演着市场最亢奋的预期。
而在同一片天空下，部分行业的冰雪尚未消融。
消费龙头、中证中药PB双双刷出新低，医疗、消费、中概仍处低估区间。其中压力最为沉重的是白酒，2025年虽仍以绝对优势蝉联主要指数ROE之冠，年度降幅却也是最大，正深陷行业大周期的阵痛期。
ROE是净资产收益率的简称，反映的是一家公司或一个指数，用股东投入的每一块钱能赚回多少利润。它是指数长期回报的发动机，短期涨跌看情绪，长期收益看ROE。
所以每年这个时点，我们都会把主要指数的ROE拉出来看一看：哪些指数在创造价值，哪些在消耗价值，哪些正在发生趋势性变化？
一、宽基指数：大弱小强，双创率先突围
2025年沪深全A的ROE从7.92%微降至7.73%，降幅0.20个百分点。全市场盈利的绝对水位尚未回升，但已告别此前的加速下滑。2026年Q1单季ROE录得2.21%，同比微升，边际企稳的迹象正在累积。
拖累全A的力量主要来自大盘指数，上证50的ROE降至10.30%，沪深300降至9.67%，延续了近年的缓慢下行惯性。
中小盘则率先嗅到了复苏的气息，中证500的ROE从6.02%跃升至6.63%，增幅0.61个百分点，为近年来最大幅度的年度改善，中证1000从4.88%微升至4.99%。
双创板块是本期最值得关注的亮点，创业板指ROE录得13.78%，同比大增1.29个百分点。创业板50从14.77%攀升至16.35%，增幅1.58个百分点，创近年最佳表现。
2026年Q1，创业板50单季ROE高达4.51%，科创创业50从2.56%飙升至4.05%。成长风格的盈利修复，正在从单季脉冲演化为跨年度趋势。
二、风格策略：红利连降三年，成长风格分化
红利类指数ROE已连续三年下滑,中证红利从2022年的10.56%逐年降至2025年的9.17%，红利指数降至9.00%。不过从2026Q1数据看，各大红利指数ROE开始企稳。
受编制规则不同影响，深证红利更像是一个基本面指数，且样本变化较大。从最新数据看，近两年ROE对比2022-2023有明显提升。2026年Q1看，深证红利也是单季度提升最明显的红利类指数。
对比整体温和的价值风格，成长风格出现了较大的分化。代表的大盘成长风格的300成长，ROE继续呈现回落状态，其中2026年Q1继续延续这个状态，且下滑幅度较大。
而代表中小盘成长风格的创成长，则继续高歌猛进，2025年取得20.82%的净资产收益率，为该系列指数最高。
不仅如此，在2026年Q1，创成长继续加速增长，单季度对比2025Q1增1.82%，为风格类加速度最快的指数。
三、行业指数：消费加速赶底，TMT兑现业绩，新能源走出谷底
消费板块是本轮ROE下滑最剧烈的领域。
800消费从22.08%剧降至17.45%，中证白酒从28.75%坠落至21.12%，降幅高达7.63%。从ROE看，白酒仍是全市场ROE的绝对王者，但行业也正深陷行业大周期的阵痛：渠道去库、价格倒挂、消费场景变迁，多重压力叠加。
与此同时，消费龙头PB已刷出历史新低。其2025年ROE仍高达21.20%，仅微降0.86个百分点，龙头企业在周期下行中的经营韧性明显优于行业整体。盈利在高位，估值在低位，性价比正在悄然回归。
TMT则是另一番景象：科技50的ROE从6.35%暴增至11.43%，CS人工智从7.30%升至12.94%，科技龙头从10.15%升至13.04%。
2026年Q1加速依旧：科技龙头单季ROE达3.97%，CS人工智达3.41%，半导体从1.11%跃至2.69%。TMT正从故事牛走向盈利牛，这一点怕是超乎了不少人的固有认知。
新能源与医药也在边际改善，中证新能ROE从5.01%升至6.78%，新能源车从12.24%升至13.92%。CS创新药从7.38%升至7.97%，中证医疗从10.55%升至11.68%。
2026年Q1改善信号更加清晰：CS创新药单季ROE从2.15%升至2.91%，中证生科从2.14%升至2.50%。
从行业格局看，目前泛科技一骑绝尘，原来的“消费、医药、科技”三驾马车，眼下主要靠科技一家发力。消费和医药仍处于磨底阶段，面对科技的烈火烹油，持有消费和医药的朋友内心难免焦虑。
但拉长来看，每一轮行情都有自己的主角。
主角登场时万众瞩目，配角在角落里无人问津，直到下一个周期来临，角色互换。消费龙头的ROE仍冠绝全市场，医药的盈利边际改善信号已经出现。
它们需要的不是焦虑，是时间。
四、最后几点提醒
1、全市场虽未到全面泡沫化，但局部已近极致。
沪深全A温度66.82°仍属正常偏高，虽然全面减仓的理由并不充分，但也不是随意可以加仓的时刻。
尤其科创创业50（87.8°）、科技龙头（94.5°）、5G通信（99.9°）等板块已触及历史极值，这些区域的每一次加仓，都是在为“最乐观情景”买单。
2.、盈利弹性仍在强化，追高不如等更好的时机。
双创、TMT的ROE修复势头强劲，基本面没有掉链子。但极高估值意味着极低容错率，已经止盈的建议放平心态，切莫懊恼。还在车上的尽早设定契合风偏的止盈策略，有的放矢。而未入场者与其在沸腾中追涨，不如等待下一轮低估。
3、消费与医药：大雪覆盖之下，种子正在发芽。
白酒ROE绝对值仍冠绝全市场，消费龙头PB却已历史新低。医药多个子板块盈利边际改善，估值仍处低位。
这类板块需要的不是精准的买点，而是时间的耐心。在烈火烹油的另一侧，悄然积累低估筹码，或许是当下最具性价比的防御。
4、保持攻守平衡，方可行稳致远。
市场从不缺少机会，缺少的是在贪婪时留一份清醒的定力。进攻端的科技成长已给出丰厚的盈利答卷，但估值逼近极值之际，适时将部分浮盈转向估值洼地中的消费、医药或中概，均衡配置，才是穿越冰与火的长期之道。
当然，行业投资的难度也由此显现，没有这个耐心和能力的朋友，下一轮不妨重点关注宽基指数。
新高之上，有人看见风险，有人看见星辰。而真正决定结局的，从来不是看见了什么，而是你选择站在冰与火的哪一端。
五、61全市场估值仪表盘
六、61指数基金估值表（0457期）
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对于大部分投资者而言，选择核心宽基，其实事半功倍。比如沪深300+创业板指，中证A500+双创50，其实能解决大部分问题。
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数据整理不易，还望多多点赞、转发支持。
扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）
$沪深300ETF华泰柏瑞(SH510300)$ $科创创业50ETF华夏(SZ159783)$ $A500ETF华泰柏瑞(SH563360)$
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