短期思维、长期思维、永续思维

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看一家公司，从时间维度有三种视角。

第一种看三五个月，是短期思维。短期思维在意的是高频数据，是短期事件驱动。比如泡泡玛特的月度销量，茅台的每日酒价，受地缘冲突影响的国际油价。

第二种看三五年，是长期思维。长期思维在意的是公司的战略发展方向、战术发展路径、产品的竞争力。比如腾讯对AI的投入计划，茅台的产能建设规划、销售渠道调整，泡泡玛特的集团化发展路线。

第三种看十年以上，是永续思维。十年是个概数，是很久的意思，或者说要看到公司的生命周期尽头，永续思维是终局思维，是想象这个生意最终会是什么样子。永续思维在意的是商业模式、企业文化、管理层。

所谓自由现金流折现估值，道理上只有用永续思维才能估出来。

可人的本能是短期思维，是近因效应，会本能地放大短期事件的影响。而人的能力也就够到长期思维，做到大致定量，能看三五年就不错了。永续思维，是不可能精确定量的。

通常认为的，公司的估值会随着公司净利润的增长率而增长，其实是不对的，其本质是把未来每年预估的增长率向后续年份平移了。但这也是我们的能力没法定量看到永续时的无奈选择。

线性思维是一种容易被发现的错误，平移思维是一种没那么容易被发现的错误。

假设存在一个上帝视角，能看到一家公司未来所有年份的净利润，那么把净利润折现加总得到的估值就确定了。明年和今年分别去估值，估值结果只是折现率的差异，跟这两年的净利润增速没有关系。

比如一家公司折现率按8%，现在估值1000亿，那么明年估值就是1080亿。而不是今年净利润增长了30%，明年估值就变成了1300亿。认为估值变成1300亿暗含的假设，是原来估值1000亿时对往后每年利润增速的预估，要原封不动地往后平移一年，这也是没什么根据的。

虽然不如线性思维错误明显，平移思维也是一种隐晦的错误。可这似乎又是一种无奈的妥协，因为上帝视角根本不存在，我们无法对永续期做出精确定量预估。

我们只能根据已发生的事实，对未来预估进行不断修正和迭代，也就是贝叶斯思维。通俗点的说法，叫摸着石头过河。每走两步用竹竿往前探一探，但竹竿只有三米长，没法一竿子捅到头。

那要永续思维还有什么用呢？这是一种思维方式，是指我们要试图用永续思维的视角去看公司。

如果说短期思维看的是定量，长期思维看的是半定量，那永续思维的主要作用是定性。

商业模式好，企业文化好，管理层也靠谱，那长期来看就不会差到哪里去。

就好比我们看一个孩子天赋异禀，自身很努力，人品也好，那未来大概率能成事。

10年以后哪些公司会比现在过得好，或者按底线至少还在？我觉得长江电力极大概率，茅台、腾讯大概率，中海油、泡泡玛特较大概率。

说起来这些公司好像大部分是老登买的。

大家都说，AI时代要站在光里，不要光站在那里。对比最近AI相关产业链的涨幅，老登们看起来就可惨了。如果老登外加买了泡泡玛特，那是惨上加惨，还不如光站在那里。

其实我们是不是老登不重要，公司能成为老登才重要，公司活得长久才是硬道理。

AI无疑是未来的大趋势和大方向，但整个AI产业链，以我粗浅的认识，除了那些少数有生态护城河的，很难看出哪些公司能活得长久。上游的AI硬基建，现在是由中游的模型和应用等软基建在买单，而中游的软基建到下游的终端应用场景落地，还在初期阶段。

未来如果没有足够的商业化场景落地，一旦遇到周期调整，上游的硬基建是最容易出现产能过剩的。当然如果发展速度够快，上游也是最先受益的，比如现在就是。

AI最终的受益者，下游应该有足够的体量，否则上游靠叙事是支撑不起来的。

$腾讯控股(00700)$ $泡泡玛特(09992)$ $贵州茅台(SH600519)$

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