本周：通胀

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美股的存储和cpu涨疯了，鉴于这已经是一个太显性的事情了，A股相关概念肯定存在补涨需求，这里再吹就没啥技术含量了。

不过我想问一个灵魂本质问题：那就是在A股为什么这些都一直涨不过光？

我虽然写光写的最多，但不代表能力圈只有光，光是真的比较出来的。其实年初就知道cpu就涨价了，那个时候就调研过相关的机会，例如内存接口芯片这个赛道，逻辑上是很美好的：内存rcd芯片和cpu的配比增加等。但NV的blackwell用的是lpddr5x的架构，基本上就是把内存颗粒和soc封装在一起了（有点像cpo，不得不说NV的dna就是这样），就不再需要单独的rcd芯片，其实在blackwell这一代cpu和gpu配比就增加了，这也是为什么随着Blackwell的出货我们看到英特尔确实受益但A股那个龙头却没看到业绩大爆发的原因。龙头真正受益的机会在于DIMM架构也就是偏端侧Ai服务器或者边缘计算等，其实存储也是类似的问题，我之前写过A股的存储啊、模组啊包括目前的cpu相关的真正的机会都在端侧Ai、物理Ai，以后会越来越“纯正”，现在它们做的产品只是受益于大通胀时代的涨价需求。但毕竟现在Ai是大集群时代还没到分布式时代，大集群自然利好的是光互连，而A股那些标的又是直接供货，所以投资A股的光就像投资存储里面的HBM一样，是能够直接进入核心供应链的。今年光还有个重大变化是过去两年我们只看到中游光模块进入北美供应链，但今年越来越多的上游例如EML光芯片、硅光cw、cpo和硅光设备、inp、法拉第、铌酸锂等也直接或间接进入了核心圈，这也是为什么光的资金进攻性最强、筹码最好。

本文的主题是通胀，就接着大通胀这个话题继续聊。上周又传出法拉第旋片紧缺的消息，大家知道无论是光还是pcb我都一直建议今年大家买上游，道理也很浅显：如果因为物料原因必然有可能带来“量不及预期”，那中游miss就是miss了，但上游却可以因为“价增”股价反涨，所以上游是大通胀时代量价齐升的最有锐度的资产，交易的胜率和赔率都很高。当然中游也不是没有机会，这里很容易走出分化趋势，比如能锁定芯片、物料、设备的公司会有更大的阿尔法。这里还有一个预期差的变化是之前因为供应链或者总量有限的问题，某些环节的国产厂商份额极少，但现在因为光的中游是我们在主导，所以现在甚至能看到像NV投资lumentum那种行为：中游拿钱让上游大胆扩产。所以今年光的一些上游材料有很大的机会，国产份额会越来越高，自然股价也有很大的赔率空间。

除了一直说的光芯片/光设备/光材料之外，上周还有个非常重要的事情就是康宁和英伟达宣布光纤大扩产。这个直接利好无源类器件如FAU、MPO、MMC等，对光模块和cpo中性偏利好。我认为比如FAU这个环节还有很多的预期差，在cpo时代fau的价值量是大大增加的，我们马上就会看到FAU估计也会大扩产，那么自然上游设备如激光切割、fau耦合设备、AOI检测设备也会陆续有各种订单披露。MPO也是，只要有线头的地方就有MPO，所以光纤扩产最终都会转化成各种无源器件的形态，包括Google的AOC、OCS。

上周硅谷还有一个比较前沿的变化那就是终于看到了机器人大脑收敛的曙光了。鉴于VLA模型存在的种种问题，WAM模型终于走上了前台。我觉得这个比Tesla V3 “下个月量产”这种消息更能提振信心。一来是因为马斯克吹牛和跳票都是惯例了，二来是更本质的问题，那就是目前机器人大脑还没有到gpt3这种时刻，就是技术路线收敛和可以scaling，甚至说不光是大脑，现在就能小脑比如灵巧手的技术路线都没收敛。大规模量产的标志一定是技术路线收敛和可以scaling。不过每年必炒机器人，我虽然一直很看好机器人产业趋势但不是每周都提的原因就在于交易还是很看重timing的，可能目前5-6月是一个较好的timing。从审美来看，谐波减速器不错。

其他的还有一些机会，比如国产芯片假设因为中美“谈得太好”而砸出坑那简直是非常好的交易机会。再比如pcb上游去年看好钻针，今年更看好铜箔和设备。

Ai确实涨的太快了，这种时候往往就会出现一些小小利空刺激一下，比如这几天又传出rubin要延迟发货了。假设有分歧倒车未必是坏事。

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