贵金属，铝

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大宗商品当下最大的隐性风险，正在被所有人忽视，而铝，即将悄悄吞噬你的资产预期。

因为全球流通铝已经极度紧缺。摩根大通的报告显示，全球可统计的显性铝库存，仅够全世界使用9天，是20年来最严重的铝供应危机。

可是你打开国内的新闻一看，铝价没怎么疯涨，仓库里堆得满满当当，库存处在5年新高。那问题来了，到底是国外瞎紧张，还是国内反应慢？

别被国内的表面库存骗了，现在真实格局就是：海外铝一吨难求、现货极度紧缺。伦敦铝价已经冲到3600美元以上，折合人民币接近2万6一吨。

而国内现状：下游工厂集体观望，看见涨价就习惯性观望博弈，都在等回落、不愿提前备货。于是全社会都不主动采购，铝品全部积压在仓库，国内电解铝库存已经堆至近150万吨。

再加上我国对原铝出口有严格政策限制，原生铝无法自由外流，直接导致内外价差越拉越大。目前沪伦铝内外价差已经突破5000元/吨，处在历史极值区间。

这就造成一个极其割裂的画面：海外急缺涨价，国内高库观望。

但是做大宗商品永远记住，市场从来不看当下的静态库存，只看未来的供需边际。

中东地缘冲突导致当地铝厂大规模减产停产，受损产能接近全球7%左右；电解铝电解槽一旦关停冷却，复产周期至少需要一年以上，属于永久性短期不可逆的供给损失。

国内电解铝政策产能天花板锁定4500万吨，当前运行产能利用率已经达到99%，完全没有新增扩张空间。

欧美铝厂长期被超高电价压制，亏损常态化，即便铝价走高，也根本没有复产能力。

全球供给硬缺口持续放大，但终端整体需求并未崩塌，最终结果只有一个：铝价迟早补涨，国内外离谱的价差迟早会被修复拉平。

价差会怎么收敛？

第一、下游工厂不可能永远零备货观望，等到现有原料消耗见底，只能被迫高位补库采购；

第二、原铝不能直接出口，但铝板、铝棒、铝线缆、铝型材等深加工铝材不受限制，可以正常出口。今年一季度国内铝材出口已经同比大涨十几个点，变相对外输出铝资源，国内高库存会被持续消化。

中铝管理层也公开坦言：二季度正式进入消费旺季，国内库存会进入持续去化通道。

所以现在国内库存高、铝价上涨滞后，根本不是基本面变差，纯粹是市场情绪犹豫、所有人都在观望等待。

大家在等什么？等供需反转的临界点。

一旦下游备货绷不住、叠加铝材持续出口带走国内库存，被拉到极致的内外价差，就会像被拉长的橡皮筋一样快速回弹修复。

到那个时候，铝价绝对不是现在的低位。

真正的风险从来不是你知道铝的危机来了，而是明明看清现实，却还觉得和自己毫无关系。

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