聊聊谭木匠
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2025年报，看一下。。。
直接看毛利率，2025全年是61.9%，而2024年是60.4%，同比提升1.5个百分点。。。说明结构优化，同时成本管控严格。。。
然后2025年总营收5.58亿元，同比提升10.44%，超额完成年度目标。。。
毛利润3.45亿元，同比提升13.1%。。。高于营收增速，再次印证毛利率持续优化。。。
归母净利1.71亿元，同比微降0.2%。。。但主要受一次性物业减值影响。。剔除这个影响，是同比增长约11%。。。。所以看归母净利，要多几个心眼的。。。看看钱具体是如何挣的。。
roe18.67%，比去年的20.09%小幅下滑。。。但还算可以。。。
经营性现金流净额1.77亿元，同比提升21.2%。。。
简单说，就是营收，毛利润，以及经营性净利，还有经营性现金流净额，都是同比双位数增长。。。
从具体业务来看，组合礼盒收入5.13亿元，同比增长10.9%。。。占总营收的91.9%（2024年为91.5%）。。。所以9成多营收都靠着这个，这是核心。。。
也正是因为高毛利礼盒产品占比提升，所以毛利率才提升1.5%个百分点的。。。
梳子收入3939万元，同比增长3.1%，总营收占比 7.1%。。。
其他饰品收入465.7万元，同比增长56.3%。。。基数太低，容易增速快，不过也能看出多元化策略有些效果了。。。
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再看看线上线下的情况。。。线下营收3.24亿元，同比增长11.7%，快于线上增速。。。pos零售终端销售8.47%亿元，同比提升11.2%，创历史新高。。。全年门店总数1312家，净增58家，其中购物中心店占比提升至 73.8%。
线上收入2.29亿元，同比增长9.1%。。。完成年度目标104.4%。。。坚持价格体系，在双十一、双十二等大促期间主动剔除所有消费券，导致活动期间流量和转化略有下滑，但全年其他月份月均销售增长率保持在 11.8%左右。。。和营收端也对得上。。。
另外，会员总数突破155万人，2025年同比增长15.04%。。。
资产负债率13.3%，有息负债仅2077万元。。。这点挺不错的，干干净净。。。现金及银行结余+定期存款合计4.26亿元（现金7974万元，3个月到1年定期存款1000万元，1年以上定期存款3.36亿元）。。。
账面净现金4.05亿人民币。。。总市值19.13亿港币，约16.67亿人民币。。。每年挣1.71亿元，除现市盈率大概7.38倍。。。如果把2433万元一次性物业损失这个因素去掉，那基本就是1.95亿，那样的话除现市盈率就是6.47倍。。。心里先有个数。。。
2025年全年每股分红0.3831港币，2024年是0.3663港币。。同比提升4.6%。。。派息率接近50%。。。按照最新收盘价计算，股息率4.98%。。。这也要有个数。。。
谭传华家族直接+间接持股62.3%。。。有比较强的分红意愿。。。另外也不玩股权激励。。
简单说，这是一个毛利率超60%，净利率超30%，股息率超5%。。。基本没有息负债的小生意。。。
而老巴买的喜诗糖果，毛利率77%，净利率28.5%，负债率12.1%（有息负债率也基本为0）。。。所以二者在财务结构上比较像的，都是“小而美”。。。。。我也一直觉得谭木匠是最像喜诗糖果的公司。。
2022年-2025年，谭木匠股价全年累计上涨分别为13.98%，54.1%，26.74%，43.76%。。如果4年整体来看，累计涨了213.08%，年化是33.76%。。。。
持有很长时间了，年年分红，所以成本为负。。。从2009年上市以来，连续17年每年都分红。。。而且一般而言，由于基本没负债，资本开支也小。。所以随着经营性现金流净额的累积，账面现金会慢慢增多，比如增多到5亿元以上的时候，就容易派发特别股息。。。。。
有3个原因，第一谭传华家族持股比例超过60%，所谓的分红对自己也合适。。。第二，生意本就不大，拿着现金也不知道怎么扩张，还容易瞎花钱，不如分了，同时分红之后净资产降下来，roe也会更好看一些。。。第三，还是对股东不错的，有诚意，比很多铁公鸡，挣了也不分的强的多。。。
2026年，是谭木匠第四个三年发展纲要的第一年。。。从之前的全面推进，转向“聚焦突破”。。。
第一就是，“开大店，开好店”。。。。。所以4月30日北京三里屯的旗舰店，开了，就是践行这个趋势。。。会观察效果反馈，积累经验。。。一旦效果不错，会把北京旗舰店的空间、产品、包装升级标准与经验逐步复制到全国重点门店。。核心主打“宋式美学+木艺+人文”。。
未来计划在上海，深圳这种一线城市，再开2-3家旗舰店。。。这部分也是品牌战略的一部分。。。
同时线下店会优化，未来会鼓励一线城市，多开设50平米以上的大店。。。对于边柜，条柜，以及岛柜推进向独立店铺转型。为了提升品牌形象，并提升单店盈利。。同时，估计还会加大对于商超和核心地段的布局。。
第二，零售与团购双轮驱动。吃到甜头了，所以团购业务会从“尝试探索”，变为与零售同等重要的销售方式。。。可以理解为销售模式重构，说的书面一点，就是所谓的“线上线下协同”。。
具体而言，首先是平台差异化。。。比如天猫这种，就实施"日常标准化 + 节点主题化" 直播策略，开发 "商务轻礼"、"悦己礼" 等场景化产品。。。抖音呢，深化 "IP 小谭" 运营，内容侧重工艺展示与沉浸式体验，辐射线下门店销售。。。。得物，新拓展平台，瞄准 Z 世代年轻用户，推动品牌年轻化，打造 "国潮潮玩" 形象
另外对于ai这种东西，不是天天玩梗，而是切实用于线上，帮客户方便找产品。。。提升销售转化率。。。
最重要一点，是强调不打价格战，守住价盘体系。。。这点在之前说的，主动放弃双十一打折，就看的出来决心了。。
第三，产品战略：非遗赋能 + 设计升级 + 高价值化
美学维度，全面导入并深化 "梳为山峦，发为川流" 的宋式美学概念，构建统一的品牌审美语言。。。非遗工艺深度融合，推出 "华彩流年" 掐丝珐琅梳、"漆韵东方" 大漆梳等非遗新品系列，打造高价值产品线。。。
向高价值区间延伸，针对自用、送礼核心场景，开发商务轻礼、悦己礼、新婚礼等专属产品组合
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后面，会继续看看中报表现如何。。。。持有吃息，是散户的必杀技。。。因为之前说过的，很多时候，机构不具有“拥有耐心的资格”。。。但如果价格高了，也会出的，没那么死性。。。
我配有科技成长etf仓位，因为见识过“k线疯起来的样子”。。。它是不讲理的，以ai之名，持未来之牛耳，蹂躏一切阻止它上涨的东西。。。它也不是那么“空泛”，而是有着切实的业绩支撑，以及业绩展望。。。就像一场运动，会把人卷入其中。。。那些被见证的事实，不断教唆着人们，“趋势如此，不服不行”，也或“这是一生一次的机遇”。。。在硬核数据和趋势指引的包夹中。。。人习惯于把“妥协”称为“开窍”。。。。。这种“进化”随着盈利被奖励，得以强化，并变的不可阻挡。。。让一个人改变思维认知的最佳方式，就是在初期要让他吃到甜头。。。一旦体验过了，就会“不可自拔的上瘾”。。。一切宏观描述，以及客观数据，都是解释这种“成瘾性合理”的道具。。。
这轮牛市，是极致的分化走势，cpo，ai，光伏，半导体等龙头“一骑绝尘”。。。而食饮等板块，持续走低。。。。与其说考验选股能力，更多考验的是仓配能力。。。。持有的一些成长etf，有挣有亏，比如半导体etf4个月涨了24%，而恒生科技etf亏了19%，总体还算可以的。。。
至于吃息股。。。比如谭木匠，老凤祥b，以及伊泰b，还有浙能电力，交通银行这种，这是我的基本盘。。。。。买的都很低的，不太高就拿着不动吃息了。。。保持资金流充裕，并且守住类债收益底线。。。。
均衡配置，是不可能有太惊艳的表现的。。。这是一种主动扬弃。。。长期而言，牛市就像赛车道上的大直线，油门踩到底，优势才最大。。。。但直道再长，也会遇到拐弯的地方，这是熊市的风险点。。。如果不提前减速，很容易控制不好，撞墙上。。。因此，控制赛车的时候，主动放弃最大加速，就类似于这种“均衡配仓”思维。。。。。。而且由于时间和能力不足，其实也难以做到，降速和加速的实时切换，因此实战中往往还要多打出来些富余量的。。。。
核心在于弯道技术，也就是熊市中如何比别人快一点，在真实的赛车领域，80% 的圈速差距来自弯道，投资也一样。。。因为那个不止牵扯到速度，更关乎生死。。。在直道上尽量跟住对手，这个所谓的跟住，当然不是跟那些年化几十倍的大神，而是沪深300指数这种基准锚点。。。在弯道上，更考验心态和技术，很多人会因为直道跑的太快，反而更容易撞在墙上，要用好过弯技巧，保持减速，换挡，提速的平滑。。。在这个时候，分红吃息，会让“抓地力更强”，心态也会更好。。。稳字为先，生者为大。。大部分人会赔钱，会穿仓。。。保持微利，甚至微赔，都是可以接受的，也会大幅领先别人。。。。。。这是一场没有终点的赛车比赛，需要一圈一圈的跑。。。。所以除了各种能力之外，耐心是核心要素。。。不能忍受直道落后别人的，就要冒着弯道失速的风险。。。而且，其实也没那么简单的，比如直道跟住沪深300就那么简单么？看看2025年就明白也是极难的。。。直道降速，弯道就一定比别人快么？也不一定的，比如白酒这种，牛市未必跟涨，但熊市可能跟跌的。。。即便订好了策略，明白“直道跟，弯道超”，但具体落实到每个阶段，同样需要多年的打磨。。。
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$上证指数(SH000001)$ $恒生指数(HKHSI)$ $谭木匠(00837)$
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