市赚率体系下：说一说年化20%的逆向投资策略
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考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。在投资周期股和困境反转股时，可以把PB值和保守预估的ROE（如多年平均值）代入到第二公式，即可模糊正确地进行估值！
针对赚假钱的企业，我又以50%股利支付率作为标杆，加入了修正系数N（PR=N*PE/ROE/100或PR=N*PB/ROE/ROE/100）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数为1.25（50%除以40%）。理论上来说，修正市赚率仅适用于ROE稳定的价值股。周期股别用（景气年份才会加大分红）、科技股别用（经常用回购代替分红）、成长股别用（需要留存利润用于成长）。在这里需要说明的是，周期股在进入到景气周期多年之后，如果仍然不舍得加大分红的话，就需要用修正市赚率进行估值了。
言归正传：最近几年我所亲历的几个逆向投资！
2020年和2021年，我在“负油价”事件之后抄底了石油股和煤炭股。当时的读者认为，疫情会与人类长期并存，所以石油煤炭行业彻底废了。但我觉得，国内的石油股有《石油价格管理办法》保驾，国内的煤炭股则有长协价机制护航，所以肯定优于国外同行。到了2024年，煤炭股的行业龙头神华H涨到了高估，所以我清仓了所有煤炭股。到了2026年，石油股的行业龙头海油H涨到了高估，我所持有的石油股也从2成仓位占比减到了1成。
2022年，我在好友的推荐下抄底了腾讯。当时的读者认为，腾讯已经从成长股变成了价值股，赔率不高。但我觉得，即便是从价值股角度来看，腾讯也仍然明显低估。到了2025年，腾讯的扣非市赚率（非国际财务标准）涨到了1PR附近，我便将其清仓。
2022年和2023年，我抄底了券商H股，这也符合我在H股市场“超低PB捡破烂”的习惯。当时的读者认为，牛市遥遥无期。但我觉得，10年未上4000点了，牛市或许不远了。到了2025年，券商股的行业龙头银河H涨到了高估，我清仓了券商股。
2022年和2023年，我抄底了六大行里的邮储H和农行H。当时的读者认为，银行与地产强相关，所以我是在“压路机前捡硬币”。但我觉得，国家三条红线政策之后，银行与地产已经从强相关变成了弱相关。到了2024年，六大行齐刷刷的涨到了“正价”附近。
2023年和2024年，尝到六大行的“甜头”之后，我又抄底了中小行里的招行H和成都A。当时的读者认为，只有六大行才安全，中小行并不安全。但我觉得，高拨备的中小行也安全。既然六大行涨了，中小行理应补涨。到了2025年，中小行的行业龙头招行H涨到了高估，我也彻底清仓了银行股。
2023年和2024年，我还抄底了家电股。当时的读者认为，家电行业有“国补”助力，所以业绩虚高。对于这个观点，我是认同的。所以打算0.4PR买入，0.8PR就卖出。可惜的是，行业龙头最高只涨到了0.7PR。时至今日，我仍然在“熬”！
2024年，我关注到了至暗时刻的保险行业，抄底了太保H和新华H。当时的读者认为，保险股在高利率年份发了太多分红险，负债端积重难返。但我觉得，既然负债端没指望了，那就押注牛市改善保险股投资端。到了2025年，我在行业龙头平安H涨到高估之后，清仓了保险股。
2024年，我抄底了四大儿药股，分别是长春高新、葵花药业、济川药业、华特达因。当时的读者认为，新生儿减少，儿药股每况愈下。但我觉得，“少生精养”理念正在普及，所以不妨试试。这一次，我错了，四大儿药股的业绩陆续翻车。所幸，4折5折6折的买入价提供了很大安全边际。砍仓之时，四大儿药股虽然盈亏互现，但整体没亏！
2024年，我抄底了信达H。当时的读者认为，信达会效仿华融那样进行大额计提。但我觉得，大额计提的概率不大，而且还有望困境反转。现如今，信达并未大额计提，但也并未业绩反转。股价在牛市暴涨一波过后，又回到了原点。所幸我有越涨越卖的习惯，所以目前仍然大幅浮盈。
2024年和2025年，我抄底了4折5折的白酒股，当时的读者认为白酒与地产强相关，但我认为白酒与经济强相关。如果目前的经济转型能够初步成功，白酒行业就会复苏。不过话又说回来，逆向投资不怕业绩翻车，最怕信誉翻车。五粮液事件之后，我有点拿不准是哪种翻车了。
2025年，完全不懂锂矿股的我，看到碳酸锂期货跌得太惨了，于是抄底了碳酸锂期货。到了2026年，碳酸锂期货高位震荡，锂矿股却不涨反跌。于是，我便在碳酸锂期货卖出之后，潜伏进了锂矿股，目前则已大涨至0.7PR左右。
2025年，我抄底了猪肉股。当时的读者认为能繁母猪数量太大，行业积重难返。但我觉得，农业农村部正在推进反内卷，虽然进度不快，但渐渐会有成效。
2025年，我抄底了电动自行车股。当时的读者认为，新国标对整个行业的影响极大。但我觉得，这个行业是“硬刚需”，所以还有希望。虽然我有遇到概念炒作小幅减仓的习惯，但目前仍然微亏！
投资复盘：无需做到100%准确率，仍能赚钱！
回顾前文当中的几个逆向投资，石油、煤炭、银行、保险、腾讯、券商、锂矿算是成功了，儿药和不良资产算是失败了，白酒、家电、猪肉、电动自行车则是正在进行时。总体来看，只需坚守低估+分散的投资策略，无需做到100%准确率，仍能赚钱！
少亏不亏：4折5折6折的安全边际，很重要！
2000年股东大会上，巴菲特回答股东提问时，宣称最喜欢半价交易的股票。复盘巴菲特的投资案例，也基本都是在4折5折买入，最多放宽到6折。我自己的逆向投资，则是东施效颦，也是4折5折6折买入。好处也是显而易见，即便看错了，仍能少亏或不亏，比如说儿药股！如果看对了，则可大赚特赚！
价值回归：是否需要借助牛市？答案很清晰！
复盘我的逆向投资，煤炭股和六大行的价值回归，是在牛市尚未形成的2024年上半年实现的，所以并不依靠牛市。但石油股、中小行、保险股、券商股、科技股、锂矿股的价值回归，却是在最近两年的牛市里实现的。所以说，大多数股票的价值回归，仍然依靠牛市！没有牛市咋办？一个字：“熬”！
提高胜率：不可被消灭的必需行业，值得下注！
不可被消灭的必需行业，才值得进行逆向投资！马车作为交通工具，被汽车消灭了，不行。报纸作为信息载体，虽然并未被网络消灭，然而却不再必需，也不行。烟酒虽然有害健康，但却具有一定的成瘾性，肯定不会被消灭。但能否掉出必需行业之列？只能继续观察！
最后要说的是，要想获得大折扣，几乎都要在坏消息面前逆向投资。没有坏消息就没有好价格，这个几乎无解！
$腾讯控股(00700)$ $五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$
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