用5年百分位控制仓位的比较

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传统的控制投资标的的仓位的方法，有一个是用对应PE的5年百分位，譬如最近5年里最大的PE是20，最小是10，那么如果当下的PE是15，仓位对应的就是50%。其公式是：

100%-（当下PE-minPE）/（maxPE-minPE）。有网友提出是否用PB更加合理，我用excel做了一次回测。

时间是从2013年年初到2026年5月8日的13年多，标的选择了最常见的沪深300指数，结果如下：

从结果来看，PE、PB的5年百分位的方法对应的年化收益率6.40%和7.00%都超过了沪深300本身的5.05%，而这里PB略好一点。

百分位控制法之所以有效，是因为熊市的时候的超额要大于牛市的时候的落后，虽然不管牛熊市，控制了仓位肯定都是减少了收益或者亏损。而PB5年百分位的结果好于PE，可能也是和它们对应的平均仓位有关。PE对应的平均仓位是67.3%，而PB对应的仓位是77.3%，正好差了10%。这可能和PB相对PE来说比较稳定有关。

多余下来的30%左右的仓位，还可以通过做逆回购等方法增厚收益，这样收益会更加高一点。

当然，为了回测的方便，计算的时候是每天增减仓位的，交易成本也没计算，沪深300的分红，ETF的成本等都没计算，这些成本相对少，而且和多余下来的现金对冲掉了，不影响结论。

但我们细想一下，这些策略的有效性，是建立在A股熊长牛短的基础上。如果股市一直上涨，偶然下跌，那么这些策略包括其他各种策略都是无效的。想一个极端的情况：如果股市每天上涨，那么任何策略只要卖出都是无效的，那个时候唯一的错误就是钱不在股市里。

但实际上A股是不可能的，这些策略能确保熊市少亏，那么牛市少赚是付出的必要的代价，就像持有可转债，牛市里肯定跑不赢当红明星股，而持有低价可转债，牛市里也肯定跑不赢高价可转债。但如果我们认可自己没有精准的择时能力，退而求其次这样也是一种符合自己能力圈的选择。

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