随想248 储能产业的微笑曲线和动态平衡

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微笑曲线大家都不陌生，它描述的是一个行业的生态构成，以储能行业为例，你可以想象一个笑着的嘴部轮廓：

左端是上游的研发与核心技术，比如新材料研发（如固态电解质、硅基负极）、专利授权、核心零部件设计（如PCS的芯片算法）等，这块的利润率较高，因为有技术壁垒和知识产权保护，别人做不了，所以你可以定高价；

中间是生产制造，如组装、代工、大规模标准化生产，利润通常是最低的，而且非常容易陷入“产能过剩”和“价格战”，因为大家都能做，拼的是极致的成本控制和规模效应，利润较为微薄；

右端是下游的品牌、渠道与服务，如品牌建设、全球销售网络、系统集成、后期运维服务、能源管理软件（EMS）等等，这块的利润可以做得很高，因为你掌握着客户，拥有品牌溢价和长期服务收益，但也有可能出现更多入局的竞争者，压缩利润空间。

在2022~23年，这条曲线是“畸形”的：由于碳酸锂价格暴涨，上游矿资源拿走了绝大部分利润，中游制造和下游集成几乎都在给“矿”打工。

而在2024~25年，全产业链的产能过剩，碳酸锂的价格急速下跌，利润向拥有海外销售渠道和品牌背书的终端集成商转移。

进入2026年，在行业的周期变化中，竞争优势点也在变化，以往比拼的是“谁便宜谁赢”，现在的逻辑是“谁能解决特定场景的痛点谁赢”，利润开始重新向微笑曲线上向两端漂移：

上游材料碳酸锂价格在2025年触底后，目前维持在相对理性的中位区间，利润回归到拥有高品质矿产资源和一体化加工能力的龙头企业；

中游制造经历了极致内卷后的洗牌， 纯粹的电芯制造毛利依然被压得很低，只有具备大容量电芯量产能力和构网型PCS技术的企业，才能通过溢价获得一定的毛利；

下游应用的看点是海外集成， 由于当地的政策环境，能进入美欧市场的企业享受着远高于国内的毛利，另一方面是AI数据中心的备用电源，这类场景对响应速度和可靠性要求极高，是目前的高利润蓝海。

如果海外的逻辑通顺，产业链里会有比较多的变化，上游的材料创新（如硅基负极、半固态电解质），中游的技术创新（构网型PCS、高倍率长寿命电芯），下游的场景创新（合规与能源管理）等等。

当然也有风险，目前就是把产业预期打得太满了，如果需求并没有如大家想得那么旺盛，行业会有进一步内卷的可能，而人们总是好了伤疤忘了疼的，可能局势一安稳，新能源就又“等一等不着急”了。个人选择一部分仓位跟踪下。

流水不争先，争的是滔滔不绝。

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