战争的疑云之下，哪一只保险股可以带你穿越牛熊？

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近期保险股回调力度很大，一些小伙伴有一点不淡定了。由于战争的存在，2026年投资的不确定又增加了很多。

01

是不是机会？

投资从来都是很难的事情，你很难通过一两条死板的规则就能在股市中赚钱。

比如黄金，大家都知道乱世买黄金，但是如果你在美伊战争的第一天，抢先大量买入黄金，那么现在你已经亏麻了。乱世买黄金的道理，在这些日子里并没有奏效。

不管人们如何解释这一现象，都已经是马后炮了。马后炮可以说得非常在理，但是预测未来，尤其是预测短期未来，从来就是不可能的事，越早放弃预测短期未来，越有可能做好投资。

再比如保险，大家都说降息买财险，加息买寿险。现在战争带来了通胀预期和加息预期，寿险公司不应该涨吗，结果最近跌这么多。

保险是涨是跌，你都可以找到对应的理由。涨了你可以说是未来可能加息，加息有利于债券收益率，而保险的投资里面债券是大头。跌了，你又可以说，加息预期下，股市可能下跌，而现在保险公司投资了大量股票，加息不利于保险公司投资业绩。

理由说来说去，都是围绕投资的。但是大家有没有想过，保险的主业并不是投资，有的公司投资业绩的占比是很低的。战争影响保险公司卖保险吗？似乎不会影响。

那么这一篇文章，我们抛开情绪，理性地分析一下，哪一个保险公司投资业绩的占比比较低。这也意味着，它可能更能够带你安全地穿越熊市。

我倒不是说熊市要来了，我只想假设，如果熊市真的来了，在这种最坏的结果下，哪个保险股，可以让你安心地穿越牛熊。

实际上，中国资本市场并不悲观，战争开始十几天，离岸人民币的汇率一直坚挺，国家甚至出台措施阻止人民币升值，这充分说明了战争疑云下，资金虽然大幅度回流美国，但是中国的资金并没有撤离。

02

以中国平安为例

我想以中国平安为例，来讲讲我准备怎么来评判。

下图是过去3个主要财报期，平安在保险服务业绩和投资业绩上的表现：

保险服务业绩代表了承保主业的利润。投资业绩代表了投资带来的利润。

我准备算一个投资业绩占比，也就是用投资业绩/（保险服务业绩+投资业绩），这个比例越高，代表了越依赖投资；越低则代表越不依赖投资。

中国平安计算出来的结果，如下图：

可以看到最近3个主要财报期，平安的占比分别是25%、25%和20%。差不多四分之一靠投资，四分之三靠承保主业本身。

这是一个怎么样的比例呢？其他公司比例如何呢？我们接着看。

03

谁最不依赖投资？

按照同样的办法，我计算了其他几家公司，我们直接上结果，如下图：

可以看到：

1. 最近3个主要财报期，投资业绩占比最高的两家是：国寿和新华。

大家可能以为第一名是新华，但实际上不是，是国寿。国寿的占比遥遥领先。2024年占比一度高达78%。当然这不能说是国寿承保主业做得不好，也可能是投资做太好了。但是，如果资本市场突然转熊，那么国寿的整体业绩压力肯定会是最大的之一。

2. 最近3个主要财报期，投资业绩占比比较低的是：平安和太平。人保在2024年也不高。这意味着，如果股市开始进入下跌模式，他们的整体业绩跌幅应该相对可控。而且这3家公司的负债端基本面也是非常好的。

04

靠投资怎么啦？

关于保险公司依赖投资好还是不好的问题，见仁见智，没必要过多讨论。

我个人是更倾向于承保主业好的保险公司。因为我投保险公司是当做长期投资来的，我不喜欢保险公司变成了纯粹的周期股。

如果要买周期股，至少在金融板块我去买券商股可能还更好一些。

其实长期看，市场也是青睐于承保主业好的公司的，比如友邦之所以估值常年高于同行，肯定不是因为友邦投资做得好，而是因为它的负债端真的太优秀了。

@多鱼乱投 $中国太平(00966)$ $中国平安(SH601318)$ $中国人民保险集团(01339)$

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