油价狂飙后的美国3月份 CPI 数据分析

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敲黑板了！这是油价狂飙之后，美国 CPI 交出的首份“挨揍报告”，咱们来围观一下它到底有多离谱。

看过只能呼一声，“好家伙，真活久见”。

话说今年这“活久见”是不是严重产能过剩了？但凡是个几十年有幸一遇，甚至百年一遇的市场"历史级事件"，已经跟九块九包邮一样烂大街了。

数据环比来看：

能源整体+10.9%，2005年9月以来最大月度涨幅（当时是卡特里娜飓风时期）；

汽油：+21.2%，1967年以来最大月度涨幅，贡献了四分之三的涨幅；

燃油：+30.7%，2000年2月以来最大涨幅；

电力：+0.8%，温和？因为还没传导到了。

天然气：-0.9%

这种级别的单一商品冲击，在现代 CPI 统计史上是极其罕见的奇观，但就是见到了！

另外说一下，美国电网的发电主要依赖天然气、核能、煤炭和可再生能源，直接依靠石油发电的比例可以忽略（低于 1%）。（所以3月份美国天然气指数，受运力限制，反而还环比下跌了0.9%）。

但别高兴得太早，电费的“子弹”还要飞一会儿的。因为美国电力属于公用事业，调价需经各州监管机构严格审批，且电力公司有长期燃料合同对冲波动。

这意味着电力价格对于通胀的冲击，往往需要数月时间才能传导至实际账单。一旦原油价格持续在 90-100 美元区间震荡，未来几个月 CPI 的黏性将极强。

另外柴油涨价才是百业通胀的催化剂，虽然在 CPI 比重中低，但其滞后对于 CPI 的实际乘数比汽油高的。

原因是美国汽车主要是出行成本，而美国公路货运、农业机械、工业物流等高度依赖柴油。

燃油单月暴涨 30.7%，这部分高昂的成本目前还在企业端消化，未来 1-3 个月会逐步转嫁到美国超市货架上的食品、日用品等核心商品的价格上。

所以，经验上实际市场目前远远低估了，甚至根本没有计价，这轮原油暴涨对于 CPI 的“后劲”影响。

而且这个数据同时也在说明，美国的滞涨压力已经很明显了。

因为即使在就业市场非常强劲的时期，美国非农平均时薪的常态环比涨幅也只能维持在 0.3% – 0.4% 左右（折合年化约 4%-5%）。而 3 月能源项的暴走，直接将整体 CPI 环比推高至 0.9%。

实际薪资环比 = 名义薪资环比 (0.4%) – CPI 环比 (0.9%) = -0.5%。

也就是哪怕打工人账面上加薪了，购买力却在一个月内缩水了 0.5%。当物价增速以 2 倍以上 的优势跑赢工资增速时，实际工资必然深度转负。

这种压力直接反映在消费端，呈现出一种明升暗降的景象：

虽然名义零售销售额可能依然正向增长（比如环比 +0.5%），但这其实掩盖了加油站销售额接近 10% 的被动暴增。这根本不是消费增加，而是被油价逼出来的被动支出。

而消费者的钱包总额是固定的，如果将总零售额中剔除掉加油站的数据，实际上就会跌至 0% 甚至负增长。

这会产生什么影响呢？

想象下，当打工人发现每个月的汽油和杂货账单多了 300 美元，他们的第一反应就是“早上不到外面咖啡了，改喝办公室的免费咖啡”，或者“这双跑鞋再穿几个月吧”。

也就是说刚性支出的必选消费，会挤出可选消费，所以你很容易理解为啥美股的很多消费品公司的股价表现那么差，甚至一路没底的跌。（其实通胀回潮，在3月之前已经出现预兆了，只不过原油成了加速催化剂）

而且面对物价突袭而工资跟不上的情况，美国消费者的第一常规反应是动用存款来维持原本的生活水准。但在这种冲击下，储蓄率往往会跌破正常水平，那么存款不够就只能刷卡借钱了。

所以在这种数据周期内，后面消费者信贷余额会出现飙升，信贷坏账率也会增加。

那么美联储后面可尴尬了，面对滞涨就是两难境地：

不加息：面对通胀的自我实现与实际工资转负，压力山大。

加息：面对的则是需求衰退，可能戳破 AI 高位泡沫，并加速美股私募债务杠杆的暴雷。

等等看：相当于看着厨房起火却拒绝用灭火器，硬是在客厅干坐着，等着奇迹发生火能自己熄灭。

面对如此棘手的活久见“烂摊子”，临阵换将明显是大忌，鲍威尔留任的可能性反而因此增加了。

就聊到这了，下一次“活久见”预约在 5 月 12 日（4月CPI发布日），不见不散哦。

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