指数比较研究——中证红利&红利低波（下篇）
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从数据上看，两只指数的估值数据还是非常有意思的，中证红利的市盈率、市净率和股息率数据都要大幅高于红利低波指数，作为一只纯红利因子指数，中证红利指数的股息率要大幅高于红利低波指数是可以理解的，但是为什么市盈率数据和市净率数据会高出这么多呢？主要原因一方面是红利低波的“含银量”比较高，拉低了整体估值，另一方面则是红利低波编制规则中附带了“分红增长非负”的成长因子，所以业绩要大幅好于中证红利指数。
从估值的平均值数据简单推算，中证红利权重股基本面应该是比较糟糕的，所以其6%的股息率有虚高的嫌疑，接下来我们通过两只指数前十大权重股的基本面数据来做一个验证：
从数据上看，中证红利前十大权重股的基本面就比较糟糕了，营收净利都是大幅衰退的状态，而红利低波指数的前十大权重股的营收净利则相对稳定。
前十大权重样本的数据也很好的展示两只指数的内在特点：中证红利指数追逐的绝对的高股息，所以指数股息率比较高但是样本内在基本面要逊色不少，整体看其真实股息率要打上一些折扣；红利低波则是在高股息的基础上叠加了分红成长因子，股息率要低于中证红利，但是数据比较扎实。
接下来我们来看看两只指数的行业权重构成：
可以看到，两只指数在行业分布上走向了两个极端，中证红利走的是行业自然均衡的道路，虽然编制规则中没有设置行业权重上限的限制，但是指数的行业构成天然就非常分散，这种行业上的分散性再叠加样本的分散性也使得中证红利的波动率甚至要低于红利低波指数；红利低波指数则是集中在了银行业上，主要是其对样本的选择既要高股息又要低波动还要分红增长非负，这就使得指数在选择样本时天然就会倾向那些业绩稳定的大盘股，而红利低波指数的编制规则中并没有设置行业权重上限，这就导致了指数比较容易出现行业失衡的情况，有时候这个问题确实会比较让人担心。
二、指数当前估值与投资展望
从估值数据上看，二者的估值特点都比较接近，市盈率不到10倍、市净率破净、股息率在5%附近是二者的共同特点，在十年期国债到期收益率只有1.80%+的当下，躺师傅认为二者当前的估值还是比较低估的，所以在近几周的周报中这两只指数都给出了“A”的投资评级。
另外两个有意思的数据就是，由于红利低波指数的“含银量”比较高，所以其估值和分红率都要低于中证红利指数，又因为红利低波指数附带了股息成长的因子，其净资产收益率又明显高于中证红利指数。
结语
在躺师傅心中，中证红利和红利低波都是久经市场验证优质红利指数，很多朋友都会问躺师傅这两只指数哪只好？其实从长期投资的角度来说，二者的持有体验和长期回报都是差不多的，毕竟二者的风险收益特征基本一致。
但是硬要给二者做一个比较的话，躺师傅给中证红利的定位是T0，给红利低波的定位T1，中证红利更加简单的编制规则可以更好地适应市场的风格变迁，而红利低波对样本更复杂要求容易让指数出现行业失衡的情况，虽然大概率不会带来问题，但很多时候确实会比较考验持有人，还是那句话，任何让普通投资者躺不平的产品都不会被归为T0。
另外，值得一提的是二者都有低费率稳定分红的大厂T0产品跟踪，喜欢中证红利就直接冲红利双雄，青睐红利低波的话达子家的招牌产品基本可以无脑上。
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