停火后，有色牛市回来吗

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本次停火实在预期之中，非对等实力博弈本就不具备长期性，叠加东大的介入，靴子落地。黄金算是利空出尽，利多兑现，之前的反避险逻辑，现在反过来让地缘缓和金价跌的逻辑失效。

同时，今天油价暴跌，降息预期升温，市场对滞胀担忧缓解，美联储降息概率回升，黄金持有成本下降。前期导致利空的流动性冲击已充分消化，市场提前定价滞后通胀压力。

接下来金矿企业的业绩将进入持续爆发阶段，量价齐升，毛利厚增，金价2026 年第一季度同比大涨79%，黄金开采企业成本约1200-1800 美元 / 盎司，现价与成本差距巨大，毛利大幅增厚。

多家金企第一季度净利翻倍，如盛屯矿业预增超2 倍，紫金矿业一季报预计大幅增长。金价每涨100 元 / 克，中金黄金等龙头净利可增厚8-18 亿元。

到年底，金价大概率将维持在5000+ 美元 / 盎司，甚至突破前高。在央行购金、地缘风险、实际利率下行等核心因素看，黄金从周期属性向战略资产转型，估值从周期向景气切换的趋势不会改变。

铜矿方面，短期震荡，中长期仍看涨，预计 2026 年将突破12000 美元 / 吨，因矿山生产问题导致供应紧张依然存在。

2026 年一季度铜价同比涨幅超90%，目前紫金矿业巨龙二期、朱诺铜矿等投产，刚果金项目贡献增量，盛屯矿业等冶炼项目满负荷运转。

铜价每涨1 万元 / 吨，上游矿企净利润增30%–50%，资源自给率越高弹性越大。

2026 年全球铜缺口预计65.5 万吨，矿山资本开支不足、新项目滞后，长期供需偏紧。 能源革命带来的红利不会暂停，长期利好铜矿。

当然停火不等于完全的和平，休战两周，谈判存在变数，但总体而言最差的时候已经过去，随着中东问题的解决和有色的业绩兑现，有色股将迎来新一轮的上涨期，年内完全有机会超过1月底的高点，牛市成色依然不褪色。

$紫金矿业(SH601899)$ $晓程科技(SZ300139)$ $盛屯矿业(SH600711)$

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