亿纬锂能：储能电池全球第2，动力电池全球第6；以及储能电池会是下一个光伏吗？
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从第4季度看：25Q4扣非净利11.58亿元，为历史最好单季利润。25Q4毛利率16.77%相比25Q3的13.66%已经有所提高。
2025年，资本开支达到了104.46亿元，同比大增88.38%。合同负债达到了14.9亿元，同比大增306%。这两个指标也侧面说明市场需求旺盛，公司开始扩产，也侧面证明了布局锂电池设备的逻辑（锂电设备进入了扩展的景气周期）。
查了一下宁德时代的也是资本开支及合同负债大幅增长。
此前分析锂矿标的时，分析过锂电池需求为什么持续高增长，以及每月跟踪的锂电池数据也说明目前电池需求旺盛。
但从亿纬锂能各业务板块来看，消费电池、动力电池的毛利率都维持了相对稳定；但储能电池的毛利率持续在下滑，23年为17.03%，24年为14.72%，25年为12.28%。
于是市场也在担心储能电池会不会变成下一个光伏？最近我也在思考这个问题。现在有了初步的答案，从我的理解来看，储能电池的行业壁垒还是高于光伏的。主要是基于如下考虑：
1、光伏行业的龙头企业在内卷的背景下，产生了巨额亏损，比如隆基绿能和TCL中环；而储能电池的龙头企业目前依然保持着良好的盈利能力。比如宁德时代，它25年储能电池系统毛利率依然维持了26.71%的较高水平。这应该是说明了电池的技术壁垒应该是高于光伏的？
2、储能电池的技术是升级换代，老旧产能需要淘汰，大电芯和小电芯的核心前段设备不通用。小电芯（280–314Ah）：主流卷绕，设备轻量、小电流。大电芯（500Ah+）：多为叠片，设备需重载、大电流、高刚性，小电芯产线无法满足。大电芯是原生适配长时储能的技术换代，而非简单放大。280Ah 及以下小电芯产线，在长时储能、大型地面电站等主流场景中，系统成本、循环寿命、集成效率全面落后，改造经济性极差，基本沦为无效资产。
而光伏技术升级是边际改善，从 P 型（PERC）到 N 型（TOPCon/HJT），产线可通过局部改造升级，无需全线淘汰。TOPCon 与 PERC 产线兼容性高，仅需增加隧穿氧化层沉积、退火等工序，改造投入远低于新建。转换效率提升是渐进式（从 22%→26%），老产能仍可生产合格产品，只是成本与效率略低。可用于分布式、户用、海外低标准市场。
从扩产所需资金的角度，储能电池的资金壁垒远高于光伏，从技术升级后老产能淘汰的角度，储能电池的淘汰速度快于光伏。
3月账户回撤较大，跑输市场，认真思考后认为还是应该再分散一些，所以把持有的其中1个锂矿标的换成了锂电池标的。成长策略持仓从持有2个锂矿标的+1个锂电设备标的转换成了1个锂矿标的+1个锂电设备标的+1个锂电池标的。
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