赣锋锂业2025年年报亮点及点评

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赣锋锂业2025年年报亮点及点评

一、财务经营层面：

1. 25年营收 230.8 亿元，归母净利润 16.13 亿元，成功扭亏； 扣非净利润 – 3.85 亿元， 经营现金流 29.4 亿元。

2. 处置深圳易储项目及股权：投资收益 13.52 亿元； 股权公允价值变动收益 10.30 亿元； 主业随锂价反弹在 Q4 明显回暖（Q4 扣非 5.56 亿元）。赣锋过去一直是将Marion矿山和一里坪盐湖等矿端经营利润，不作为主业，而以投资收益列示的。所以赣锋属于矿端的投资收益是可持续，且被低估的。易储的项目转让收益，我觉得有些类似风电公司，电站转让是经常进行的，但也要作为非经常性损益。

3. 25Q4扣非净利润5.56亿元，净利润15.87亿元， 单季现金流 33.74 亿元，全年现金流健康。25年底锂盐价格才开始明显抬升，利润反映和改善还有些滞后性，但25Q4经营数据已大为改观，回暖明显。

4.碳酸锂套保盈利 1.42 亿元，赣锋的套保主要是配合赣锋锂电的电池销售的，锂电在锂价低位时也有大量的电芯订单，如果不锁定碳酸锂价格，将形成巨大的风险敞口。

5.重要子公司情况——五矿盐湖：净利润 5.24 亿元； 赣锋锂电：净利润 3.61 亿元 Cauchari-Olaroz 盐湖：亏损 6.62 亿元，其实看LAR报告，25Q4已大幅回暖，成本下降，盈利抬升明显，相信26年将为公司贡献可观利润。

6.全年生产锂盐 18.24 万吨，销售 18.48 万吨，锂电池营收 82.34 亿元，毛利率 14.6%，货币资金 84.22 亿元，资金储备充裕。

经营亮点：赣锋锂电池板块应收和利润从25年4季度开始大幅提升，与下半年开始的储能电池景气环境契合，以易储为代表的储能业务开始贡献利润。整个一体化经营，和产业形成闭环，25年Q4在锂盐价格抬升的情况下，公司业绩情况得到极大改善，风雨过后，公司价值和盈利弹性得到充分体现。

二、锂资源及项目情况

25年看经营数据意义不大，主要还是看资源和项目进展情况，核心资源量级大幅提升，亮点不少。

经营亮点：资源量大增

1. 公司主导经营的Cauchari-Olaroz盐湖资源量大幅增长，约3770万吨LCE，26年计划3.5-4万吨LCE，二期规划产能4.5万吨。

2. 公司持股67%的PPGS项目，资源量为2179万吨LCE，资源量也得到提升，25年11月的时候就说过，规划三期15万吨LCE的建设规划。

经营亮点：非洲锂辉石项目再有收获

3.塞拉利昂邦巴利锂矿项目，已取得采矿证和环评许可，矿权面积80.43平方公里，勘探的资源量估算面积为1.31平方千米，对应氧化锂48.36万吨，品位1.24%，119万吨LCE。初期采选规模200万吨/年，露天开采。结合我早期的跟踪，该项目权益73%，感觉年底前就差不多可以出力啦！——邦巴利锂矿一个矿就和很多中等矿企在非洲的主矿相当了，年报中披露对投资者也算是友好了，对老矿工倒是影响不大，毕竟一直盯着，大体都有数的，只是从披露的数据看，该矿进度和规模比想象中大，算是一个惊喜。

4.马里Goulamina：年产锂精矿 33.66 万吨，首年超30万吨，运营良好，为赣锋提供了稳定的低成本锂矿资源。年报未透露马里项目二期情况，但看数据，运营情况是好于预期的。

经营亮点：布谷马西钾项目年内投产

5.刚果布谷马西钾盐矿200万吨氯化钾和4万吨溴素，27年底前投产，200万吨氯化钾盈利大家应该都有数，当前毛利估计可以到30-40亿元，而4万吨溴素，当前价格已超过6万元/吨，也是个高毛利品类，对应毛利15亿元左右。

6. 25年5月，青海中航 2000 吨碳酸锂中试项目取得海西州生态环境局环评批复，赣锋在国内自己主导的盐湖提锂迎来突破，期待德宗马海湖进一步开拓。

7. Marion项目增加浮选装置，27年末完成，最终产能60万吨锂精矿（6%），比预期的慢了些，但完成后成本明显降低，产能规模扩大。

8. 其他国内项目：比如蒙金矿业、松树岗项目、维拉斯托、香花铺项目都有所进展，稳步推进。

9. 磷矿石，已实现年产 100 万吨产能。

三、电池与技术

经营亮点：高能电池技术突破

1. 400Wh/kg 电池循环超 1100 次，完成工程验证；

2. 全球首款 500Wh/kg 级 10Ah 产品小批量量产；

3. 硅基负极布局 320-480Wh/kg 梯度产品，技术行业顶尖。

4. 标准与产业化牵头制定全球首个《电池级硫化锂》行业标准，掌握行业定义权。

四、应用场景

低空经济（eVTOL）高比能固态电池搭载沃飞长空 AE200-100 完成载人试飞，切入飞行汽车赛道。

储能业务爆发 参与数十个大型储能电站，与法国电力集团合作进入欧洲市场； 5MWh 储能舱大规模量产，推出 6.25MWh 集装箱系统，覆盖国内多省。

五、最后的话

虽然读了两遍年报，但遗漏在所难免，赣锋有点像个大地主老财，家大业大，产业庞大，随变一个板块就够其他企业大书特书一翻的，所以初读赣锋年报会给人 以说的不细致，很多一笔带过的感觉，没办法，你家有两三处房产，你可以把地址门牌号都写的很清楚，当你家有百十处房产时，你只能说在哪里你有几处房产，有些毛坯和未交付的你都有时候懒得说它啦！甚至突然说上京有处平房，没当回事，突然有天，赣锋详细披露出来，发现原来是套四合院，这就是赣锋的底蕴和实力。想深刻认识清楚赣锋，建议先把前3年的年报好好读读，否则我这里说了，你可能还不明白。

不要再问是不是Ai了，早上4点起来纯手工敲字到现在！

$赣锋锂业(SZ002460)$ @今日话题 #梅隆有话说#

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