记录下平安集团25年

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1、挣钱方面，算个总账，营收万亿，营运利润/归母利润口径都是1300～1400亿的范围，分红2.7元/股*181亿股本=490亿，35%+的分红率；

2、家底方面，资产端，剔除银行后，公司可投资产6.5万亿，权益投资占比25%，本期股票和权益型基金持仓同比翻倍。净资产端，剔除银行后，为0.55万亿。公司撬动11+倍杠杆；

3、挣钱方式方面，公司总投资收益率毛估约4%+，负债端打平收益率2%，净赚2%+；6万亿*2%≈1200亿，再加上净资产部分的投资收益、银行的收益、一些亏损，再扣税，大致和1400多亿对得上账；

4、年报和业绩ppt首次披露了很多医疗养老的数据，比如平安健康（平安好医生）和北大医疗加起来的收入有100亿了。让我看到了对标联合健康的披露方式，这个点赞。

5、寿险各方面指标增长都不错，代潜在释放股东价值的CSM的池子经历了三年，终于接近不负增长了。扣非净利润和营运利润的比例相当，当下的净利润很扎实。银保增长亮眼。唯有代理人的收入还在下降，公司解释是报行合一。

6、财产险综合成本率很好，没记错的话应该是很多年以来首次超越人保财险的年报。

7、平安健康（平安好医生）的年报和业绩会俺也看了，辗转好几年，公司找到了清晰的战略方向（四个到，特别是到企业务），也开始释放利润了。何总说话挺接地气的。

8、投资端大幅加仓股票和权益类，同比翻倍。后续也不一定死磕银行股了。除了银行，他们觉得重点考虑大基建、能源、资源，能很好兼顾低估值，高分红，险资所需特点；此外也会小范围关注gpu等新质生产力，以及反内卷带来的消费机会；

9、也有不好的方面，银行还在挣扎和出清业务，这还需要时间。然后蚂蚁阿福那些在进攻公司的护城河。不过我觉得还好。

10、这公司虽然复杂，但跳出来看逻辑还是很清晰的。确定性和估值的锚就是下面这张图，连续十四年分红未衰退，上市保司仅此一家：

11、护城河来自两方面，一是综合金融和医疗养老，举几个数据：（1）【销售转化】使用公司医健服务的寿险客户3个月内保单转化率提升15%；（2）【保单件均提升-使用医疗服务类】使用医疗健康权益的客户寿险新单件均提升1.5倍；（3）【保单件均提升-使用居家养老类】使用居家养老权益的客户寿险新单件均提升4.6倍；算是医疗健康养老护城河的量化体现吧；二是相对化同质化服务下的成本优势，就下面这张图：