本周：要站在光里
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其实今年市场对成长赛道是很挑剔的，基本上要增速超100%才好涨。
那么增速在三位数的赛道有：光通信、存储、国内token云服务相关。另外还有一些储能和pcb上游。
增长在百分之大几十的有：pcb、电网出海（变压器、燃气轮机）、储能中下游、电源、柴发、半导体设备等等。这些要等到筹码和低位才好涨。
所以有的时候不是你选择的赛道本身有什么利空，而是市场越来越挑剔，投资永远是比较出来的。以今年这个宏观地缘环境，如果不是有这么多成长景气赛道，信不信分分钟干成2022年那个样子。上周PPMT大家也看到了，说实话基本面上太多老师很专业比我看得懂，但我能看得懂筹码，这就是典型的二介导增速放缓然后筹码要从成长投资人换到价值投资人的过程，这个过程漫长而又痛苦。另外很多人呼吁A股要什么放开做空或者T+0，那么港股就是一个样本间。华人我觉得是世界民族里面赌性很强的，风偏上成长性投资人数量远大于价值投资人，会分分钟惩罚那些增速放慢的公司（尽管公司还是很优秀）。
为什么重点聊光通信，因为在增速破百的赛道里面，光通信的标的卡位，纯正度、竞争格局、供应链地位是相对较好的，也是xzw、伪专家、水大v编故事频出的地方。
下面系统性地聊一下ocs、cpo、交换机、Google、NV、scale out和up等。
上周五传出NV要用OCS，那么就从这个地方开始聊起，重点还是要分析对于各个细分的投资。NV应该是会在scale out的spine层使用ocs，leaf层应该还是电交换机或者cpo交换机。spine层使用ocs一直在我的预期内（当然对于市场是超预期，因为市场只预期tpu的ocs），因为spine层就是主干道，主打一个快，而leaf层因为要连接服务器，所以需要运算和智能，也是功耗较多的层级。而ocs交换机因为是利用的光的镜面反射在传递信号，所以非常适合spine层这种主干道通信，但这对于光模块是一个利空，因为不管咋说，spine层过去的传统交换机换成ocs了，也就是这一层级的光电转化需求没有了（变成了更直接的光通信），不过leaf层交换机其实才是光模块用量较大的地方。对于cpo交换机在out的应用来讲逻辑也是一样的：spine层预期变成了ocs。但cpo交换机真正发挥价值的地方是在leaf层（spectrum系列都是用在leaf较多），因为这一层的功耗和运算是远远大于spine层的，就看NV会不会推出全光的ocs+cpo的架构（有传闻），不过这也涉及到另外一个问题，那就是csp的态度了。
当然OCS是Google发起的，这里正好说一下Google TPU的架构。这里首先要说一个概念：那就是对于Google来讲，scale up和out的界限是特别模糊的，所以我看很多专家或者卖方专业老师都在说什么Google的scale up，其实这种表述是不严谨的。TPU的架构大家可以去看看，4*4*4由64个tpu组成了一个cube，芯片内部用的是DAC铜连接，然后各个Cube之间通过ocs又组成了一个环状拓面的超立方体。所以大家可以想象tpu架构就是一个巨大的环状球体，甚至柜这个概念都很模糊。因为ocs是光通信，所以需要cube里面增加光电转化的接口，这也是为什么之前有Google用了ocs反而增加了光模块用量的说法，因为ICI用dac就行，而如果TPU7和8这种架构把球面做得越来越大，需要的ocs就会越多，tpu也就越多，就会增加光电转化的需求。所以这里面有个有意思的结论：google和nv使用ocs，对于光电转化的需求（光模块和cpo）的在短期结论是相反的。
OCS是纯无源的，所以利好fau、棱镜等无源光器件。另外NV如果用spine层ocs，也是27-28年的事情。另外如果NV真决定在spine层全面上ocs，以及博通等跟进成为一个普适性方案的话，OCS的TAM会非常大，这也是一个市场有预期差的地方，我看有卖方老师拍得数字是不准的。
其实仔细比较Rubin和tpu的架构你就会得出很多结论：比如NV绝对不可能在scale up上用ocs（牺牲了通用性）、tpu也很难用cpo（没需求，且整个架构被cpo绑死了绝对不能接受）。再比如Rubin在Agent和推理的绝对优势等等。
NV的哲学是两两GPU之间的绝对直连，因为NV的cuda生态是开放的，所以不想让连接的通路受到限制，也就是无论你提什么需求（各种应用、训练、Agent）NV都能找到合适的通路适应。而对比TPU的架构，因为环状拓面的结构，很多连接通路被固定住了。所以TPU需要Google自己的编译软件和算法去预设很多任务，就很适合大规模训练（比如Gemini3就是tpu训练出来的），但是对于推理和Agent这种非标任务和零散需求，tpu的成本就会很高了而且通用性远不如Rubin。Rubin就是一个为Agent量身定制的产品，不得不佩服老黄的眼光，NV的优势在Agent时代真的被低估了，老黄说了rubin用了200个供应商和150万个零部件，看好NV继续占据8成以上的市场。
当然NV这种绝对直连的哲学也有劣势，比如随着gpu数量增多，物理上会越来越拥挤以及功耗也是灾难，这也是为什么NV要在up上用cpo、out上可能用ocs一个重要原因。
另外我还发现了一个很有意思的结论：那就是这两家公司的网络连接的哲学甚至体现在了他们的企业管理方式上。比如老黄经常强调极致协同、极致透明，特别喜欢说下属要向他直接汇报（两两绝对直连），马斯克也是这样，会直接找工程师点对点沟通。任意两人也是这样，比如部门A的甲可以直接对话部门D的丁。而Google和Tencent很像，为了一个任务，可以迅速柔性组织各个部门（cube）形成一个新的战斗单元，就像tpu的ocs连接一样，它们可以一会点亮成网状、一会点亮成立方体，它们追求的是逻辑直连而不是物理直连。
写了这么多其实无非就两个目的：1、市场不好肯定会调整，但我们需要找到锐度最好的方向并且加深认知，很多大钱就是在市场不好时候收集筹码。2、市场传闻和xzw太多，需要分辨真伪。
比如周末有个coherent专家的访谈，我个人是不喜欢的。因为没有哪个产业专家会把人家其他竞争对手公司27、28年的产能、营收和利润都拍出来了，只有卖方才会这么干。此外也给了光模块和cpo设备商过于高的营收和利润预期，不知道什么目的，有时候什么“不及预期“就是被这些xzw害得。
尊重真正的产业进度就好，比如光模块26-27年营收利润肯定是爆炸式的增长，但你说28年利润就有多少就是胡扯了，csp即便给指引目前也不可能给到28年。另外cpo设备商也是，比如在光模块自动化的应用，因为光模块很多都是定制化非标的，设备也得定制化改良和产能爬坡，所以商务订单得一个一个谈，哪有一下子今年营收大几十亿。
宏观地缘仍未解除风险，不过我觉得一个人名字可以起错，但外号不会起错，底色更是不会变。比如川的外号是TACO，底色是一个商人。波斯人外号狡猾，底色也是非常重商的，革ming卫dui这些年攒了不少坛坛罐罐其实舍不得（反抗目前都是对等的，非常克制）。真正比较底色轴的民族是斯拉夫人、日本人、日耳曼人。所以这两者是肯定有得谈的，这里面唯一比较疯批的是jew，可能是个变数。
我自己是一个极端保守和激进的交易者，保守在于看不懂的不交易（比如宏观地缘、商业航天、其他热门赛道等）。看得懂的就比较激进下重注了。
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#本周要站在光里
