随想242 什么是“衰退预期”以及如何应对？

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近期由于市场“毫无还手之力”地孔雀东南飞，讨论“衰退预期”的人越来越多，那么什么是“衰退预期”？这个期间又如何来应对？尝试给一给我的解法。

在宏观经济和金融市场中，“衰退预期”通常值得是一种定价逻辑，通俗点说，它不是指经济已经崩了，而是市场里的投资者预判未来几个季度经济增速将显著放缓或进入负增长。

所以它其实描述的更多的是一种心理，当各种宏观指标表现不佳时，如PMI持续低于50、长短端利率倒挂、失业率上升、大宗商品下跌等等，投资者会提前卖出与经济周期强相关的资产，转而买入避险资产。

从近期的一些数据来看，十年期国债收益率下探至1.78%-1.81%，PMI两个月处于荣枯线（50%）以下，大宗商品价格下跌，确实体现出一定程度的“衰退”现象，因此市场也是避险情绪浓厚，防御重于进攻。

这种预期下，应该怎么交易？国债期货、长久期利率债基金是一种解法，它博弈的是央行倾向于降息或保持流动性宽松、导致市场利率下行；高股息、红利板块是一种解法，它博弈的是股息率在低利率环境下的比较优势；逆周期调节品种是一种解法，它博弈的是政策加码；（以往）黄金作为避险资产也是一种解法。

上述的解法，在市场中确实能看得到诸多反映，除了黄金。

但现实层面却又有诸多乐观积极因素，2026年GDP目标仍锚定在4.5%-5.0%左右，政府债券发行和政策托底力度正在加大，企业层面的利率水平下降的非常明显。所以个人更愿意相信这只是一时“衰退预期”的定价期，而非真的“经济衰退”期。

上周最后一条讨论里，我也谈到了对于制造业的信心：我们优秀的制造业获得了一个无与伦比的环境，市场的利率水平极低、资金非常便宜，而它们在国内内卷环境下练就的成本控制和管理效率全球领先，这股大风已经刮向了全世界，这个过程中一定有很多伟大的企业出现，他们脚步不停，我也不会停。

所以个人的仓位变化会是，既有一部分对于“衰退预期”的解法（如红利），也仍然保留了一定比例的行业景气度较高、公司基本面优秀的品种，预期仓位是64开，但这个比例会根据盘面情况调整，尤其是在今年收益回撤至5%时会重新审视。

流水不争，交给时间。

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