个人对未来原油价格的一些思考

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个人对原油做个预判，看看未来会不会是这样的。

原油会持续高位运行一段时间，甚至可能极端情况下触及150-160美元的区间，但这大概率是极限；同时，这种通胀将仅仅被锁定在能源及AI算力等上游领域，无法向中下游化工、制造业及消费形成有效的全面传导，在全球形成一种“上游涨，下游缩”的撕裂结构。

之所以得出这个结论，是因为目前的市场正陷入一种“刻舟求剑”的逻辑误区：

第一，供给端的刚性约束与AI算力的能源需求黑洞：

很多人对原油价格短期暴涨归结于霍尔木兹地缘黑天鹅。实际上这只是点燃火药桶的火星，其实还有更深层次的产能与需求重构原因的。

过去十年间，受ESG环保政策及能源转型预期的压制，全球油气上游资本开支出现了断崖式下跌。全球油气勘探开发投资已从2014年近8000亿美元的历史高位，长期萎缩至近年来的4000亿至5000亿美元区间，几乎腰斩。

这种长达数年的结构性投资冗余欠账，意味着能源巨头无法在短期内变出不受霍尔木兹地缘影响的足够产能（大量之前的闲置中东产能绑定了霍尔木兹）。

更要命的是，在这脆弱的供给之上，又多了AI大模型算力这个“能源黑洞”。（别看涨的是原油价格，发电主要用的是煤炭、天然气等，但能源价格整体有强关联的共振性）

庞大的数据中心对电力的极度渴求，会在边际需求上疯狂抢夺化石能源。AI泡沫这种不看宏观周期，只看科技竞赛的刚性需求，而且还不受工业周期的耗能影响，会让原本就紧绷的能源供给雪上加霜，就导致了一有地缘风吹草动，油价就极具向上弹性的原因。

第二，不要再拿今天去类比上世纪70年代：

现在很多人看到油价因为地缘大涨，就惊呼70年代的大滞涨要重演，但只要对比一下当时的宏观数据，就会发现两者没有任何可比性。

1960至1970年代初，正值欧美战后婴儿潮步入消费旺盛期。当时全球GDP年平均增速保持在5%以上，重工业疯狂扩张，70年代更是日本的工业发展巅峰期，对原油与钢铁需求如同黑洞一般。

在这种超强需求背景下，中东石油禁运造成的供给冲击，自然引发了剧烈的全面通胀。当时其实是“需求端主导的，供给端只是火上浇油”。

反观当下，全球不仅是一个老龄化、高债务、增速放缓的经济体，更面临着一场静悄悄的危机——AI过快发展带来的结构性失业。

造成了今日的全球，根本不存在上世纪70年代那种能消化一切成本飙升的强劲终端基础工业需求。

第三，高原油价格对产业链的需求破坏：

被逼向极限的中下游在微弱的全球终端需求面前，造成原油价格的上限其实是被死死锁住的，这就是“利润挤压”与“需求破坏”。

我们可以观察全球PPI向CPI的传导。

当原油暴涨，AI推高整体能源成本时，很可能后面会看到，虽然上游PPI飙升，但由于需求端极弱，CPI却涨不动，差价全靠中下游企业默默扛下，价是靠量换来的。

当油价逼近百元大关，下游塑料、化纤等无法同步涨价，企业的裂解价差会被直接打穿盈亏平衡线。

结果会怎样？

这些高弹性的中下游企业大不了不干了。一旦停工减产，对原油的工业需求就会逐渐坍塌。

更残酷的是，为了在成本挤压下活命，企业会把降本增效做到极致——用AI工具和自动化彻底取代人工。那么这种由于中下游停产以及AI裁员引发的失业，会进一步对消费端形成负面的挤出反馈。

而这种由下游需求端引发的的反向压制，就是原油无法突破更高天花板的核心物理约束。

个人觉得，市场对本次原油冲击的时间与幅度过于乐观，但对于全球大范围通胀却过于悲观。

事实是，我们很可能会面临一种“上游胀（受传统能源冗余投资欠账与AI基建拉动），下游缩（受老龄化、利润挤压与AI裁员压制）”的极度撕裂格局。

在这种局面下，最头皮发麻的莫过于美联储，这是一个无解的难题：

继续维持高利率，甚至加息，从供给端变不出更多的原油，反而会把本就脆弱的中下游制造业彻底踩死，叠加AI带来的人工替代趋势，会直接引发AI资产泡沫破裂与深度衰退；若贸然降息去救，又怕能源价格进一步自我实现，进而变成脱缰野马。

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