PB，PE，股息率，ROE/PB

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roe/PB最佳。

最近，德银发布的《长期投资的终极指南》，分析了56个经济体200年的记录，给出的建议即低市盈率。德银实际使用了高盈利率，PE的倒数。PE大于0的情况下，二者一致，量化分析都用盈利率而不是市盈率，市盈率不好用。

roe/PB与动态市盈率等效。A股，动态市盈率比TTM市盈率好用，因为A股的周期性很强，有大量的工业类、资源类、科技类公司，它们的周期跟季节周期不是一码事。看这公司的业绩变化主要看环比，动态市盈率比TTM市盈率敏感。如果有大量消费类，消费有季节性，看业绩变化主要看同比，动态市盈率不如静态市盈率。

PB对资产的反映不全面，科技类消费类有大量无形资产，品牌，专利，保密工艺等等。最近HALO很火，长江电力是典型的HALO（重资产低可替代）。随着大坝折旧，长电的PB越来越高。假设长江的大坝的账面价值全部折旧为零，长电的PB会非常高，ROE也会非常高，但是，长电依然是HALO。可见PB的局限性。

股息率滞后大。2026的分红，建立在2025的经营业绩之上。红利投资一定要看几年的分红记录。中证红利3年，标普500红利10年，标普贵族红利25年。

我有一个明确的观点，如果追求显著超额收益，整个投资策略里面不应该含有股息率。反过来，如果追求分红，慎用其他因子。在时间维度上，红利因子跟其他因子差距太大。

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