谈腾讯的价值、估值

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关于腾讯，大概要包含:中概股，香港市场，公司本身，公司价值，杂谈等五个部分。

一，中概股

中概股分为美股中概，A股中概两类，简而言之，就是主要实体运营在内地，香港或境外上市的公司。

目前在美国上市的中国公司大多数具备以下属性的一种:互联网平台效应，互联网传播，新经济特征。也代表着中国相关的主要公司。

同时美股投资者在不同时期，对中概股存在或多或少的歧视。在目前AI，半导体火热的美股市场，更是对于中概股缺乏兴趣。

二，香港市场

香港是中国公司海外上市的首选地。本身具备的金融离岸市场地位，对于国外资金投资中国公司来讲非常便利，同时资金离开香港也非常便利。从香港的地铁广播也能看出香港的特征，粤语，普通话，英语轮流播报，即普通接纳世界和内地的人流。

香港并不是内地公司经营实体所在地，只是上市所在地，只提供金融服务，属于离岸市场。客观上对于投资者收取的费率高，IPO公司数量多。

因为见惯股市波动，更熟悉本地公司，香港本地居民接纳度最高的是本地的汇丰，长和，电能等本地公司，分散持有，收收息。

三，公司本身

1，业务

看腾讯，要看它的主要业务，微信+游戏+广告+支付+云。

应该说腾讯主要业务的护城河是比较深的，很多人谈过，不再赘述。

我大概看游戏+支付+广告业务更多的类似向所有用户的收费服务，粘性很强，用户在不知不觉中就开始了付费，并且持续发生。

广告业务可能会因为用户时长+AI主动搜索，后续受到一定影响。

2，管理

腾讯一直容易被诟病是比较放松，对中层和员工比较宽松。

在企业管理中，决策+激励+监督都是必须的。激励不到位是青年人常见的抱怨。监督太到位是中年人常见的牢骚。

事实上，让四十岁以上的人打新的硬仗，拼全新业务是难的，中年人的优势在于系统的总结和经验，更擅长守成和风险控制。拼新业务是年轻人干的事。

目前，腾讯已开始推广项目制作业，开始对年轻人的激励，这是好的。同时，腾讯在探讨资本开支+部分投资退出+股东回报的平衡，也是好的。

四，公司价值

1，公司目前的估值

如果按照归母净利润角度考虑，那么我计算中的2026年2500亿归母净利润*12.5市盈率+3500亿股权资产=34750亿人民币市值=40000亿港币市值。

2，合理估值的底线

应该是2500*15倍市盈率+3500亿投资资产=41000亿人民币估值=47000亿港币估值。

3，估值锚的动摇

对于腾讯估值，离不开增长+股东回报的模型。目前股东回报对估值锚形成了影响，因为26年的回购金额+股权激励金额未最终确定。

腾讯真实的股东回报从2021年末至今，一是大概是总股本96.08亿股减少到91.15亿股。4年半减少5亿股。二是每股派息17.2港币，另外派了京东和美团股份。

对应现价的股东回报来讲，大约是2.1%-2.5%的股东回报。有些不够吸引人。

4，腾讯的未来增长

腾讯本身的增长更多取决于中国的货币总量和个人的收入增速。出海主要依靠游戏，主要是国内的用户天花板已经达到，挤压同行的增长比较难，我个人判断应不低于5%。

五，杂谈

1，为啥腾讯会频繁出现小作文？

腾讯是香港乃至中国市值最大的上市公司。公司本身经受住了考验。不过投资者包罗万象，什么样的恶意都有。一丁点的利空都会被放大恶意炒作，这里面是有坏人的。

应该要看到，腾讯仍然完成了对喜马拉雅的收购，在放弃独家合作权后，成功完成。说明监管最起码不讨厌腾讯。

2，看公司究竟看什么？

看的还是企业价值和股东回报。作为中国第一市值的公司，后续发现投资价值也是肯定会的，只是不会被恶炒罢了。

3，要确认自己的投资者类型

如果信股权自由现金流，信自己买的是公司，那目前的股价可以投资腾讯，只是要注意仓位。如果更认股息，更应该去买高息股。如果啥都不信，只认短期利润趋势，那就应该买热门股。

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