周末再吹荣昌生物——坚守属于中国创新药的黄金时代

<![CDATA[

又到了周末涨停时间！

今天收盘，荣昌生物的市值大概是658亿元，荣昌的核心逻辑刚刚开始演绎，现在就下车，大概率会错过最肥美的一段。
先从最底层的财务说起。荣昌已经不是两年前那个被市场质疑“现金流断裂”的公司了。2025年全年，公司实现营业收入32.51亿元，同比增长89.36%；归母净利润7.10亿元，同比扭亏为盈。进入2026年一季度，收入同比增长24.76%至6.56亿元，归母净利润3.28亿元，经营性现金流实现了历史性转正。
一家创新药企最危险的时刻已经过去了——它不再依赖融资输血，而是靠产品“自我造血”。 2025年，泰它西普和维迪西妥单抗合计实现国内销售收入23.07亿元，同比增长35.8%，占总营收的71%。董事长王威东在电话会上也亲口确认：依靠国内商业化销售产生的利润，能够使公司在2025年特别是2026年，帮助研发费和管理费达到盈亏平衡。
财务是底层，但投资创新药企，最核心的永远是三件事：产品矩阵、管线梯队、BD兑现。
在产品端，泰它西普2025年销量达到225.50万支，同比增长47.92%，维迪西妥单抗销量增长27.31%。维迪西妥单抗今年4月刚拿下尿路上皮癌一线联合治疗第五项适应症，III期数据登顶《新英格兰医学杂志》，这在国内ADC药物中是极为罕见的高水平验证。
管线层面，泰它西普IgA肾病和干燥综合征两项新适应症上市申请已获受理并纳入优先审评，预计2026年内获批，对应的国内患者市场规模约650万人。RC148在ESMO-IO披露的单药一线NSCLC数据极为亮眼——ORR 61.9%、DCR 100%，高表达亚组ORR高达77.8%，已获突破性治疗认定。
最后说BD——这是当前被市场低估的最大催化剂。泰它西普海外权益已授权Vor Biopharma，维迪西妥单抗一线尿路上皮癌全球III期已由辉瑞完成入组。仅这四个项目，累计合同额已超过126亿美元。
近期股价的下跌调整，可以说是忽视了对2025年扭亏的确认（当然也有港股流动性的宏观问题）。而2026年下半年，泰它西普新适应症获批、维迪西妥单抗ASCO数据读出、RC148全球III期启动，这些催化剂目前都还没有反映在股价里，我相信价值投资虽迟但到。
荣昌已经不再是那个需要市场担心的Biotech。它正在向一家拥有全球竞争力的Biopharma进化。一家已经盈利、管线扎实、有顶级BD背书、现金储备充裕的创新药龙头企业，我认为当前估值才刚刚开始重估。
种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在。 荣昌这棵树，从泰它西普2008年研发开始，已经种了整整18年。现在，它开始开花结果了。作为耐心资本，我们要做的，就是陪它走进丰收的季节。（就算没耐心，也总不能这个时候卖吧！）

MARK一下，20260523

$荣昌生物(09995)$ $荣昌生物(SH688331)$ $Vor Biopharma(VOR)$ @大隐无言 @集团军总裁 @革命的老农热谈哥

本话题在雪球有21条讨论，点击查看。
雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz]]>

#周末再吹荣昌生物坚守属于中国创新药的黄金时代